JP Morgan alerte sur les risques de « défaillance » du staking sur Ethereum

Quand le liquid staking sur Ethereum crée le débat. Le secteur des cryptomonnaies évolue sans cesse à la fois pour continuer à innover, mais également pour s’adapter à ses propres innovations. Une course en avant à l’origine d’étapes décisives et historiques comme le passage – The Merge – de la blockchain Ethereum au Proof of Stake (PoS). Un changement de paradigme annoncé par Vitalik Buterin que certains saluent comme une mutation décisive pour son évolution à venir. D’autres, plus sceptiques ou maximalistes du Bitcoin, parlent d’une nouvelle erreur de parcours sur fond de perte définitive de sa décentralisation. Un débat au sein duquel la banque d’investissement JP Morgan vient de rédiger une note interne à l’intention de ses investisseurs.

Liquid staking vs Ethereum : un risque de réhypothèque

L’importance du réseau Ethereum au sein de l’écosystème des cryptomonnaies soulève sans cesse la question de sa résistance effective. En particulier depuis l’abandon historique du Proof of Work (PoW) il y a maintenant plus d’un an.

Une opération effectuée à cœur ouvert afin de résoudre le problème de sa consommation énergétique jugée trop importante. Cela au point de tenter d’effacer toutes ses traces à l’aide d’une compensation carbone portée par le projet Ethereum Climate Platform. Et comme cerise sur le gateau pour ses investisseurs, une cryptomonnaie ETH inscrite dans une dynamique dorénavant à tendance déflationniste.

Un modèle économique désormais basé sur le principe du staking afin de sécuriser un réseau toujours leader dans presque tous les domaines. Toutefois, cette option a rapidement enclenché l’émergence d’une formule « liquide » de ce type de placement, soutenue par l’ouverture officiel des retraits avec le passage au modèle Shanghai de sa blockchain. Et ce n’est pas du goût de tout le monde…

En effet, le liquid staking pose de nombreuses questions importantes comme la trop forte centralisation de cette offre concentrée sur le (presque) seul protocole Lido Finance. Mais également un risque lié à la réhypothèque soulevé par la banque JP Morgan. Car selon ses experts, une défaillance du marché crypto pourrait « entraîner une cascade de liquidations ».

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Le staking « réduit l’attrait de l’ether »

La banque JP Morgan n’est pas la seule à s’interroger sur les implications possibles du modèle de staking appliqué à Ethereum. Elle vient en effet d’envoyer une note interne à ses investisseurs afin de dresser un état des lieux sur ce type de placement. Et selon les premières conclusions apportées, l’augmentation significative de ce marché « réduit l’attrait de l’ether du point de vue du rendement » passé de 7,3% à environ 5,5% depuis la mise à niveau Shanghai.

Une situation à l’origine directe du succès de Lido Finance présentée comme « une meilleure alternative par rapport aux plateformes de staking liquide associées à des échanges centralisés ». C’est en tout cas ce que semblent déclarer « de nombreux membres de la communauté crypto » selon le rapport de JP Morgan.

Toutefois, la forte centralisation de ce type d’offres soulève une question. Des inquiétudes déjà exposées en juin dernier par la Fondation Ethereum à propos de l’apparition possible de « cartels de l’espace de bloc ». Et de toute évidence, JP Morgan s’inscrit dans cette tendance :

« Un nombre concentré de fournisseurs de liquidité ou d’opérateurs de nœuds pourrait agir comme un point de défaillance unique ou devenir la cible d’attaques ou s’entendre pour créer un oligopole qui favoriserait leurs propres intérêts au niveau mondial aux dépens des intérêts de la communauté. »

La nouvelle version Proof of Stake du réseau Ethereum continue donc à inquiéter une partie de ses investisseurs. En particulier si l’on considère que Vitalik Buterin estime qu’il faudra attendre encore des années avant de lui appliquer une décentralisation parfaite. Car en attendant, le succès important du liquid staking pourrait bien ébranler ses fondations avec une crise de réhypothèque à la tonalité tellement économie traditionnelle. Une affaire à suivre de près…

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