Bitcoin : Le volume spot retombe à son plus bas niveau depuis 2019, selon Glassnode

l faut savoir quand miser, savoir quand se coucher, savoir quand partir, savoir quand courir. En ce moment, la grande majorité des acteurs du marché a visiblement choisi de se coucher. En effet, le volume d’échange au comptant de Bitcoin vient de retomber à son niveau le plus faible depuis le début de la série de données de Glassnode, en 2019. Les investisseurs institutionnels préfèrent encaisser le rendement des bons du Trésor américain plutôt que de miser sur un actif qui stagne depuis trois mois. La liquidité s’assèche justement au moment où le marché aurait le plus besoin de profondeur pour encaisser le prochain choc.

Bitcoin : un volume spot tombé au plancher, du jamais-vu depuis 2019

Selon le dernier rapport hebdomadaire de Glassnode, publié le 12 août 2026, le volume d’échange au comptant de Bitcoin est retombé à son niveau le plus bas depuis le lancement de la série de données de la firme, début 2019. Même en excluant Binance, dont les promotions à frais nuls avaient gonflé artificiellement les chiffres en 2022 et 2023, l’activité de trading se rapproche des planchers touchés pendant le marché baissier de 2023.

Le cours du BTC, lui, reste coincé entre deux niveaux de coût de base. En dessous, 63 000 dollars, le prix de revient médian réalisé. Au-dessus, 68 700 dollars, le coût de base des détenteurs de court terme. « Le prix a passé près de trois mois dans cette fourchette, et les deux niveaux continuent de converger à mesure que la volatilité se comprime », écrit Glassnode. Bitcoin s’échangeait autour de 63 500 dollars ce 13 août 2026, en légère baisse sur la journée.

Bons du Trésor contre Bitcoin : le calcul froid des institutionnels

Comprenons bien. Le cash rapporte tout simplement trop pour qu’on aille chercher du risque ailleurs en ce moment. Le rendement du bon du Trésor américain à deux ans dépasse le taux directeur de la Réserve fédérale depuis avril, un écart qui n’avait plus été aussi large depuis novembre 2022, selon le rapport Glassnode « Paid to Wait », publié le 29 juillet 2026.

De fait, le marché price littéralement une hausse des taux plutôt qu’une baisse. Les desks qui fournissaient d’ordinaire l’essentiel du levier, de la profondeur et du volume au marché crypto n’ont donc plus grand intérêt à y rester : le rendement du portage sur les contrats futures (cash-and-carry, la stratégie qui consiste à encaisser l’écart entre prix au comptant et prix à terme) est repassé sous celui des bons du Trésor depuis février. Un seul épisode comparable s’est produit depuis 2022, entre août de cette année-là et janvier 2023, pile au creux du cycle précédent.

Même son de cloche du côté institutionnel. Les achats des trésoreries d’entreprise en Bitcoin ont nettement ralenti ces dernières semaines, après un printemps où certaines journées dépassaient les 500 millions de dollars d’achats quotidiens. Les gros acheteurs, eux aussi, préfèrent regarder le match depuis le banc.

Bitcoin : le calme plat, signe avant-coureur classique d’une explosion de volatilité

Glassnode est direct : « Une participation aussi faible ne dure généralement pas longtemps, c’est le scénario classique d’une expansion de volatilité. » Un carnet d’ordres aussi peu fréquenté amplifie le moindre mouvement, qu’il vienne des acheteurs ou des vendeurs. La prochaine bougie pourrait donc faire beaucoup de dégâts, dans un sens comme dans l’autre, sur la volatilité du marché.

Les vendeurs, eux, montrent des signes réels d’épuisement. Près de la moitié de l’offre en circulation reste en profit latent, et le Seller Exhaustion Constant, un indicateur qui combine l’offre en profit et la volatilité, est retombé parmi ses niveaux les plus bas depuis 2013. Mais la firme d’analyse on-chain refuse de crier victoire trop vite : « Les vendeurs montrent des signes de fatigue visibles, mais le dernier flush qui a mis fin aux précédents marchés baissiers n’a pas eu lieu. »

Par ailleurs, le SOPR ajusté, un ratio qui mesure si les pièces déplacées sont vendues à profit ou à perte, est revenu neuf fois à l’équilibre parfait depuis le pic d’octobre, chaque rebond servant de porte de sortie aux vendeurs plutôt que de tremplin. Même la publication d’une inflation américaine plus docile qu’attendu, avec un CPI cœur redescendu à 2,5 % en juillet, n’a provoqué qu’une réaction poussive : Bitcoin a à peine bougé, et les actions américaines ont même reculé.

Le précédent le plus proche remonte à la période 2022-2023, quand un écart comparable entre le rendement du portage crypto et celui des bons du Trésor avait précédé le creux du marché baissier. Cette fois, la Fed a rendez-vous avec ses propres décisions de taux dans les prochaines semaines, et c’est probablement de ce côté-là que viendra le premier vrai test pour la liquidité de Bitcoin. En attendant, le marché reste suspendu entre 63 000 et 68 700 dollars, avec de moins en moins de monde pour arbitrer l’écart.