Dette US : Le Trésor double ses rachats, les marchés restent méfiants
Washington rachète sa propre dette. Le Trésor américain a au moins doublé la taille maximale de ses opérations de rachat sur les obligations à long terme. Depuis le 9 septembre, le plafond appliqué aux maturités comprises entre dix et trente ans est passé de 2 à au moins 4 milliards de dollars par opération. Scott Bessent se réserve même la possibilité d’aller plus loin.
L’objectif officiel consiste à améliorer la liquidité d’un marché sous pression. Cependant, ces rachats peuvent aussi soutenir le prix des obligations concernées et peser sur leurs rendements. Les investisseurs en bitcoin y voient donc un possible assouplissement des conditions financières, même si l’opération reste très différente d’un programme d’achats de la Réserve fédérale.
Points clés
- Le Trésor américain a au moins doublé ses rachats d’obligations à long terme, financés par l’émission de bons à court terme.
- Le programme vise officiellement la liquidité du marché, sans objectif déclaré de plafonnement des rendements.
- Les rachats doivent être compensés par de nouvelles émissions, mais leur financement exclusif par des bons à court terme n’est pas établi.
- Le GENIUS Act pourrait renforcer la demande de dette courte grâce aux réserves des stablecoins.
Le Trésor américain augmente ses rachats d’obligations longues
Lors d’un rachat, le Trésor reprend avant leur échéance des obligations déjà détenues par des investisseurs. Cette opération peut faciliter les échanges sur les anciennes émissions, parfois moins liquides que les titres récemment mis sur le marché.
Le programme existe depuis mai 2024. À l’origine, le Trésor prévoyait jusqu’à 30 milliards de dollars de rachats trimestriels destinés à soutenir la liquidité, auxquels s’ajoutaient des opérations de gestion de trésorerie. En août 2026, il a relevé d’au moins 2 à 4 milliards de dollars le plafond applicable à chaque intervention sur les maturités longues. La première opération élargie disposait finalement d’un plafond de 6 milliards et a permis de racheter 5,19 milliards de dollars de titres.
Cette hausse ne garantit toutefois pas une baisse durable des rendements. Le taux américain à trente ans atteignait 5,19 % le jour de l’annonce, puis 5,37 % lors de la première opération renforcée. Le marché a donc rapidement absorbé le signal envoyé par Washington.
Scott Bessent a expliqué que le Trésor voulait « faire un marché » sur ces obligations et montrer qu’il jugeait les rendements excessifs au regard des fondamentaux. En revanche, sa formule « I am the house now » concernait une intervention sur le yen et sa connaissance des décisions japonaises. La rattacher directement aux rachats de dette serait trompeur.
Bitcoin et stablecoins : Un assouplissement à ne pas confondre avec un QE
Le Trésor rappelle que chaque dollar consacré aux rachats doit, toutes choses égales par ailleurs, être compensé par un dollar de nouvelle dette. Aucun mécanisme ne prévoit toutefois que chaque obligation longue retirée soit directement remplacée par un bon à court terme.
La comparaison avec un assouplissement monétaire (le fameux QE) vient plutôt de la composition générale des émissions. En 2024, Stephen Miran et Nouriel Roubini avaient estimé que le recours accru aux bons courts réduisait le rendement à dix ans d’environ 25 points de base, soit un effet économique comparable à une baisse de 100 points de base du taux de la Fed.
Cette estimation, contestée, portait sur l’ensemble de la politique d’émission et non sur les rachats actuels, comme on peut le lire dans le court essai de Craig Tindale. La Fed achète elle aussi des bons du Trésor depuis décembre 2025, après avoir arrêté la réduction de son bilan. Elle présente néanmoins ces achats comme des opérations de gestion des réserves bancaires, et non comme un nouveau programme de QE destiné à stimuler l’économie.
Les stablecoins peuvent, de leur côté, soutenir la demande de dette courte. Le GENIUS Act autorise notamment leurs émetteurs à détenir des titres du Trésor dont la maturité restante ne dépasse pas 93 jours. Les réserves peuvent également comprendre des liquidités, des dépôts bancaires et certains produits monétaires. Le dispositif doit entrer en vigueur en janvier 2027.
Tether déclarait déjà environ 141 milliards de dollars d’exposition directe et indirecte aux bons du Trésor fin mars 2026. Une croissance des stablecoins renforcerait donc probablement cette demande, sans que leurs réserves financent directement chaque rachat d’obligations longues.
Pour le bitcoin, le mécanisme reste indirect : une baisse des rendements longs réduirait le rendement offert par les placements obligataires et pourrait favoriser les actifs risqués. À ce stade, les taux américains ont toutefois continué de progresser malgré les rachats. Washington a renforcé son outil, mais n’a pas imposé de plafond au marché. Affaire à suivre (de très près).
Le Journal Du Coin
Un article de la rédaction. Le Journal du Coin, premier média d’actualités francophone sur la cryptomonnaie, Bitcoin, et les protocoles blockchain.
