Trump Media face à 1 milliard de dollars de dette : le pari Bitcoin se retourne
Le compte à rebours. Dans quinze jours, les porteurs des obligations convertibles de Trump Media & Technology Group pourront exiger le remboursement en cash de 1 milliard de dollars, et la maison mère de Truth Social n’a que 182 millions de dollars de trésorerie. Le reste de son bilan tient dans du bitcoin, 15 649 BTC d’après son rapport trimestriel, dont 73 % sont engagés dans un programme d’options qui les rend invendables tant que les positions courent. Nous avions vu passer 4 259 BTC vers Crypto.com fin octobre. On sait maintenant à quoi ils servaient.
Le Financial Times a résumé samedi la situation en une ligne : vendre des actifs ou s’endetter encore plus cher. L’action DJT, elle, cote 4 dollars, à quelques centimes de son plus bas historique.
Les points clés de cet article :
- Un put à 100 % du nominal sur 1 milliard de dollars d’obligations convertibles, exerçable le 30 novembre.
- 11 385 BTC placés dans un programme d’options que la contrepartie peut réutiliser à sa discrétion, 4 261 BTC gagés sur la dette.
- 3 millions de dollars de chiffre d’affaires au troisième trimestre pour 410 millions de bénéfice comptable, tiré de gains non réalisés sur les cryptos.
- La direction exclut d’émettre des actions et parle d’un mélange de cash et de crédit.
Trump Media et un milliard de dollars exigible le 30 novembre
L’histoire remonte à mai 2025. Trump Media lève alors 2,5 milliards de dollars auprès d’une cinquantaine d’investisseurs institutionnels, dont 1 milliard d’obligations convertibles à 0 % garanties sur ses actifs, pour constituer une trésorerie en bitcoin. Ces titres arrivent à échéance en mai 2028, mais leur contrat prévoit une porte de sortie anticipée. À partir du 30 novembre 2026, chaque porteur peut exiger le rachat de ses titres au pair, en cash.
Au moment de l’émission, l’action DJT valait plus de 20 dollars et la conversion en titres semblait l’issue naturelle. Elle en vaut 4 aujourd’hui, après une baisse de 70 % sur l’année, et personne n’échangera 1 000 dollars de créance contre des actions qui en valent le quart. Les avis ont été envoyés aux porteurs, a confirmé le directeur juridique Scott Glabe lors de la publication des résultats, et l’entreprise ne saura qu’en fin de mois combien lui sera réclamé. Le marché table sur la totalité.
Un trésor en bitcoin dont 73 % sont sous clé
Trump Media présente 2,3 milliards de dollars d’actifs financiers. Le détail, livré par le directeur financier Phillip Juhan, est moins confortable : 182 millions de cash, 211 millions de placements à court terme, et 1,7 milliard de bitcoin et de produits liés au bitcoin, dont 7 millions de parts de l’ETF IBIT de BlackRock. Le reste est du Cronos, le jeton de Crypto.com, acquis en 2025.
Les 15 649 BTC ne sont pas libres. Le rapport trimestriel en détaille deux poches. 4 261 BTC, soit 356 millions de dollars au 30 septembre, sont gagés en garantie des obligations et ne peuvent être ni retirés ni distribués avant leur remboursement. Les 11 385 autres sont déployés dans un programme de rendement qui vend des options d’achat et de vente réglées en bitcoin. Au 30 septembre, l’entreprise avait vendu des calls sur 4 838 BTC entre 68 000 et 92 000 $ et des puts sur 1 500 BTC entre 75 000 et 80 000 $, tous expirés en octobre. Avec un cours à 64 000 $, les puts ont coûté cher.
Le document comporte un paragraphe que les investisseurs auraient dû lire en premier. La contrepartie, qui n’est pas nommée, peut réutiliser les bitcoins gagés à sa seule discrétion, elle n’a pas forcément de notation de crédit, et si les positions ne sont pas garanties, Trump Media « pourrait ne pas récupérer » ses coins en cas de faillite de ce partenaire. C’est le genre de montage qui a emporté Celsius et BlockFi en 2022.
410 millions de profit pour 3 millions de ventes chez Trump Media
Les résultats du troisième trimestre, publiés le 9 novembre, affichent un bénéfice net de 409,7 millions de dollars. Le chiffre d’affaires, lui, atteint 3 millions de dollars, en hausse de 205 % grâce aux abonnements et au Truth API, ce flux payant jusqu’à 100 000 dollars par mois que Bloomberg, Jump et Susquehanna achètent pour lire les posts du président 50 millisecondes avant tout le monde. Le profit vient de 496 millions de gains comptables sur les actifs numériques, dont 378 millions sur les cryptos, évalués au cours du 30 septembre. Bitcoin a perdu 25 % depuis le 21 octobre.
Kevin McGurn, le directeur général par intérim, a tracé la ligne. Le remboursement sera « un mélange de cash et de crédit », pas d’émission d’actions, et l’entreprise veut garder « le plus de bitcoin possible » pour faire tourner sa stratégie de rendement. Reste à trouver un prêteur prêt à avancer plusieurs centaines de millions à une société qui vend pour 3 millions par trimestre, adossée à un actif en baisse de 25 % en trois semaines, sans toucher aux coins qu’elle vient de prêter à un tiers peut-être sans notation.
Trump Media a déjà affiché 406 millions de dollars de pertes au premier trimestre sur ses positions crypto, avant de les effacer sur le papier au troisième. Le même 30 novembre, Strategy sortira des indices MSCI avec 850 364 BTC achetés en moyenne 75 456 $, ce qui fera de cette journée le premier vrai test de résistance des trésoreries bitcoin financées par la dette.
Magali
Tombée dans le terrier du lapin blanc en 2017, je suis passée de lectrice assidue à Rédactrice en chef du Journal du Coin jusqu'en novembre 2026. J’aime m'investir dans les coulisses de projets pour porter ma vision d'un futur décentralisé. Amoureuse des belles lettres, je coordonne nos équipes pour transformer la complexité technique en une information humaine, précise et sans jargon inutile. Entre entrepreneuriat et rédaction, ma mission est claire : vulgariser demain, mais le faire aujourd'hui.