Emprunter plutôt que vendre du bitcoin : Le mineur MARA ouvre l’ère du crédit garanti
Emprunter sans vendre. MARA Holdings a obtenu 600 millions de dollars de nouveaux financements sans vendre ses BTC. Le mineur a mis en garantie 18 750 bitcoins, valorisés environ 1,2 milliard de dollars lors de l’opération, auprès de Coinbase Credit et de Two Prime Lending. L’entreprise conserve ainsi son exposition au bitcoin tout en récupérant des liquidités pour financer ses investissements, notamment l’acquisition de Long Ridge Energy & Power. Pour Two Prime, cette opération confirme que le prêt garanti par des BTC change d’échelle et entre dans son « ère institutionnelle ».
Points clés
- MARA et Riot ont obtenu des lignes de crédit de 200 et 100 millions de dollars garanties par leurs bitcoins auprès de Coinbase
- Cantor Fitzgerald a lancé une activité de financement adossée au BTC dotée de 2 milliards de dollars de capacité initiale
- Emprunter évite la cession imposable et la dilution des actionnaires, avec des ratios prêt/valeur situés entre 30 % et 50 %
- Une baisse du bitcoin pourrait entraîner un appel de marge, puis la liquidation d’une partie du collatéral.
MARA mobilise 18 750 BTC pour financer sa croissance
L’opération conclue le 4 août comprend deux facilités distinctes. Coinbase Credit apporte 300 millions de dollars supplémentaires et refinance une ligne existante de 150 millions. Sa facilité atteint donc 450 millions de dollars, avec un taux variable correspondant au taux médian des fonds fédéraux augmenté de 3,875 points.
Two Prime fournit parallèlement un prêt de 300 millions de dollars, intégralement tiré, assorti d’un taux fixe de 7,65 %. Les deux accords arrivent à échéance en août 2028, même si celui de Coinbase prévoit une possible prolongation automatique d’un an.
Au total, MARA dispose donc de 600 millions de nouveaux financements et refinance 150 millions de dette existante. Les 18 750 BTC déposés en garantie représentaient environ 1,2 milliard de dollars à la signature. Ils correspondent à près de 53 % des 35 577 bitcoins détenus par l’entreprise à la fin du mois de juin.
Les fonds doivent servir aux besoins généraux de l’entreprise, notamment au financement d’une partie de l’acquisition de Long Ridge, une société intégrée dans le gaz et la production électrique. Cette opération doit renforcer les capacités énergétiques de MARA pour le minage, mais aussi pour l’intelligence artificielle et le calcul intensif.
Le crédit garanti par Bitcoin change de dimension
Pour Alexander Blume, directeur général de Two Prime, les prêts adossés au bitcoin arrivent à maturité. Les prêteurs sont désormais capables de proposer des montants plus importants, des échéances plus longues et des conditions adaptées aux besoins particuliers des entreprises cotées.
Le calcul est simple : emprunter contre ses BTC permet de dégager des liquidités sans vendre l’actif ni renoncer à une éventuelle hausse future. L’entreprise évite également de financer ses investissements uniquement par l’émission de nouvelles actions, opération qui diluerait ses actionnaires.
Cette stratégie transfère toutefois le risque vers le collatéral. Les contrats de MARA imposent le maintien d’un niveau minimal de garantie. Si le bitcoin chute sous certains seuils, l’entreprise devra apporter des BTC supplémentaires ou réduire son emprunt. En cas d’échec, Coinbase ou Two Prime pourront liquider les bitcoins engagés.
Les structures deviennent donc plus institutionnelles, avec des règles précises sur la garde, les appels de marge et les liquidations. D’autres acteurs, dont Ledn et Kraken, développent parallèlement des financements et des produits titrisés adossés aux cryptomonnaies.
MARA transforme ainsi plus de la moitié de son trésor Bitcoin en levier financier. Le prêt lui évite une vente immédiate, mais place désormais une part importante de ses réserves sous la menace d’une liquidation si le marché décroche. Le BTC devient un véritable actif de financement d’entreprise, avec les avantages et les contraintes du collatéral traditionnel.
Ben Canton
Avec une formation en littérature et en langues, j’aime mêler l’analyse rigoureuse au goût des idées pour décrypter les grands enjeux économiques et (géo)politiques liés aux cryptomonnaies. Depuis 2021, j’écris pour le Journal du Coin où je me concentre sur des sujets comme le Bitcoin, les MNBC, la tokenisation des RWA et plus largement les mutations stratégiques du Web3. Lecteur passionné, curieux du monde et des rapports de pouvoir qui le structurent, je m’efforce de rendre ces thématiques accessibles à tous, avec une attention particulière pour les projets pensés pour le grand public.
