USA : Coinbase veut proposer des contrats perpétuels sur actions

Deux formulaires, et la promesse d’un marché actions qui ne dort jamais. Coinbase a déposé cette semaine auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) deux notifications d’enregistrement, première étape vers la cotation aux États-Unis de contrats perpétuels sur actions négociables 24 heures sur 24 et sept jours sur sept. Le plus gros exchange crypto américain veut rapatrier un marché aujourd’hui largement exploité depuis des plateformes offshore.

Points clés

• Coinbase a déposé deux notifications auprès de la SEC pour proposer des contrats perpétuels sur actions aux États-Unis
• L’exchange devra ensuite obtenir l’approbation produit de la CFTC, régulateur américain des dérivés
• La CFTC a déjà autorisé l’arrivée de contrats perpétuels sur Bitcoin dans un cadre réglementé
• Hyperliquid discuterait d’une entrée aux États-Unis via Payward, la maison mère de Kraken, selon Bloomberg

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Coinbase pousse ses pions entre SEC et CFTC

L’information vient de Faryar Shirzad, directeur des affaires publiques de Coinbase, dans un message publié sur X (et reproduit ci-dessous). Deux entités du groupe sont concernées : Coinbase Derivatives a déposé un formulaire Form 1-N pour son activité de marché, tandis que Coinbase Financial Markets a transmis un Form BD-N pour exercer comme courtier sur des contrats à terme sur titres.

Ces notifications auprès de la SEC ne suffiront pas. Coinbase devra encore obtenir l’approbation de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), l’agence qui supervise les marchés américains de produits dérivés. Cette double surveillance s’explique par la nature du produit : les contrats portant sur des actions relèvent à la fois du droit des valeurs mobilières et de celui des contrats à terme.

Un contrat perpétuel, ou perp, est un produit dérivé sans date d’échéance. Contrairement à un future classique, il peut rester ouvert indéfiniment. Son prix demeure proche de celui de l’actif sous-jacent grâce au funding rate, un paiement périodique échangé entre les positions acheteuses et vendeuses.

Coinbase propose déjà ce format à ses clients éligibles hors des États-Unis depuis mars. Son catalogue comprend notamment Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, NVIDIA, Meta et Tesla, ainsi que des contrats liés aux ETF SPY et QQQ. Ces produits offrent une exposition synthétique avec effet de levier, sans détention des actions.

La CFTC a commencé à déblayer le terrain

Le régulateur des produits dérivés n’a pas attendu Coinbase pour entrouvrir la porte. En mai, la CFTC a autorisé KalshiEX à lister un contrat perpétuel sur Bitcoin. Elle a également permis aux clients américains de Coinbase d’accéder, par l’intermédiaire d’une entité réglementée, à certains contrats perpétuels proposés sur Deribit.

En juin, l’agence a par ailleurs lancé une consultation sur les contrats perpétuels appliqués au pétrole brut et sur l’extension des horaires de négociation. L’objectif consiste à déterminer comment adapter les règles conçues pour des contrats à échéance aux produits ouverts en continu.

Coinbase avait déjà développé une solution intermédiaire pour le marché américain : des futures dits « de style perpétuel », assortis d’une échéance de cinq ans et d’un mécanisme de financement calculé chaque heure. Le nouveau projet vise désormais à proposer de véritables contrats sans échéance sur des actions individuelles.

Wall Street prépare parallèlement l’allongement de ses horaires. Le NYSE souhaite porter la cotation sur NYSE Arca à 22 heures par jour en semaine. Le Nasdaq prévoit une journée de 23 heures, cinq jours sur sept. La SEC a également approuvé la création de 24X National Exchange, qui ambitionne de fonctionner 23 heures par jour du dimanche soir au vendredi, mais pas durant le week-end.

Hyperliquid, l’aiguillon qui accélère tout le monde

Derrière l’empressement de Coinbase apparaît notamment Hyperliquid, plateforme décentralisée spécialisée dans les contrats perpétuels et dotée du jeton HYPE. Son développeur, Hyperliquid Labs, est basé à Singapour, mais la plateforme ne dispose pas d’autorisation pour servir les investisseurs américains.

Donald Trump l’a citée lors d’un événement organisé à la Maison-Blanche en août, affirmant que le président de la CFTC, Michael Selig, travaillait à son arrivée aux États-Unis « de manière pleinement conforme et légale ».

Le mouvement s’accélère. Bloomberg rapportait en début de semaine qu’Hyperliquid Labs discutait d’une entrée sur le marché américain via Payward, la maison mère de Kraken, sous réserve de l’accord des régulateurs.

Pour Coinbase, l’enjeu est double : récupérer une partie des volumes de dérivés actuellement réalisés à l’étranger et appliquer aux actions un format popularisé par l’industrie crypto. Les courtiers américains proposent déjà, pour certaines valeurs, une négociation nocturne en semaine. Ils ne permettent toutefois pas encore d’échanger de véritables contrats perpétuels sur actions 24 heures sur 24 et pendant le week-end.

En attendant l’aval de la CFTC, les contrats perpétuels sur actions de Coinbase International restent inaccessibles aux résidents américains. Ceux-ci peuvent parfois négocier NVIDIA durant la nuit en semaine, selon leur courtier, mais pas encore prendre position sur un véritable perpétuel réglementé fonctionnant 24/24 et 7j/7.

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