Bitcoin a-t-il déjà touché son plancher ? Grayscale mise tout sur la Fed

Après la pluie, le beau temps. Grayscale n’en est pas à son premier pari sur la fin du sacro-saint cycle de quatre ans de Bitcoin. La société de gestion d’actifs remet le couvert cette semaine, avec un argument précis : si la Réserve fédérale américaine, la Fed, ne relève pas ses taux lors de sa réunion du 29 juillet, le point bas actuel du marché pourrait bien être déjà derrière nous.

Deux thèses, un seul rendez-vous avec la Fed

Zach Pandl, responsable de la recherche chez Grayscale, défend une lecture qui tranche avec l’orthodoxie habituelle du secteur. Fini l’idée que le cours du BTC suit mécaniquement un cycle calé sur le halving (la réduction de moitié de la récompense de minage, tous les quatre ans).

En effet. Selon lui, ce sont désormais les taux d’intérêt et la croissance économique qui pilotent la trajectoire de l’actif. Si la Fed s’abstient de remonter ses taux et que l’économie tient le choc, le plancher pourrait déjà être posé. Rien de plus. Comme le rapporte Decrypt, c’est là le cœur de la thèse dite de « actif macro ».

En face, la lecture plus traditionnelle du « cycle de quatre ans » n’a pas totalement disparu chez Grayscale elle-même. Cette école de pensée s’appuie sur les creux historiques de Bitcoin, qui affichent en moyenne une chute de 80% depuis leurs sommets : sous cette hypothèse, un point bas plus tardif, autour de septembre ou octobre, resterait plausible. Deux thèses, un seul juge de paix à court terme : le comité de politique monétaire de la Fed, réuni le 29 juillet.

Le marché des paris n’a pas tranché non plus face à la Fed

Les chiffres du marché des dérivés donnent d’ailleurs une bonne mesure de l’incertitude ambiante. Selon l’outil FedWatch de CME Group, la probabilité que la Fed maintienne ses taux inchangés lors de cette réunion tourne autour de 66%, contre près de 88% il y a une semaine à peine. Un glissement qui traduit un marché nettement moins sûr de lui qu’il ne l’était encore récemment.

Cette incertitude grandissante colle plutôt bien avec le climat macro plus large : pétrole au-dessus des 100 dollars, tensions autour du détroit d’Hormuz, marchés actions chahutés par les doutes sur les dépenses en IA.

Le casse-tête économique ambulant

Le casse-tête ne s’arrête d’ailleurs pas au 29 juillet. Sur la réunion suivante, en septembre, les futures sur taux ont vu la probabilité d’une hausse bondir à 82%, contre moins de 53% il y a à peine une semaine, selon l’outil FedWatch de CME Group. De quoi compliquer sérieusement la thèse de Grayscale : même si la Fed temporise fin juillet, un resserrement dès la rentrée fragiliserait l’argument d’un plancher déjà posé.

Le vrai enseignement de cet épisode dépasse le seul sort de Bitcoin. Il illustre à quel point l’actif, souvent présenté comme décorrélé de la finance traditionnelle, dépend en réalité de plus en plus des mêmes leviers que n’importe quelle classe d’actifs à risque : taux directeurs, croissance, appétit pour le risque. Le débat sur la mort du cycle de quatre ans, finalement, n’est qu’une façon polie de dire que Bitcoin ressemble chaque jour un peu plus à une action de croissance qu’à l’or numérique décorrélé qu’on présentait il y a encore quelques années.