Bitcoin bientôt dopé par le yen ? C’est le pari d’Arthur Hayes
Le prochain robinet de liquidités pour Bitcoin. Dans son dernier essai, Arthur Hayes décrit un mécanisme par lequel les États-Unis aideraient le Japon à soutenir sa monnaie sans obliger ses institutions à vendre massivement leurs actifs américains. Cette opération ferait grossir le bilan de la Réserve fédérale et profiterait, selon lui, au BTC, à l’or et à certains altcoins. Le scénario reste toutefois hypothétique.
- Arthur Hayes a décrit un mécanisme hypothétique où les États-Unis aideraient le Japon à soutenir le yen sans vendre massivement d’actifs américains, ce qui pourrait bénéficier au Bitcoin et à certains altcoins.
- Le scénario repose sur une modification potentielle du dispositif FIMA, permettant au Japon de mobiliser ses bons du Trésor pour influencer la liquidité mondiale et, par conséquent, le marché des cryptomonnaies.
Japon : Sortir du yen faible sans vendre Wall Street
Depuis 2012, la Banque du Japon maintient une politique monétaire particulièrement accommodante. Ses achats d’obligations et ses taux très bas ont affaibli le yen, tout en transformant la devise japonaise en source de financement pour les investisseurs mondiaux.
Le mécanisme du carry trade consiste à emprunter des yens peu coûteux, les convertir en dollars, puis acheter des actifs offrant un rendement supérieur. Cette stratégie soutient les actions et les obligations étrangères, mais elle devient vulnérable dès que le yen se renforce rapidement. En juillet 2024, une hausse surprise des taux japonais avait ainsi entraîné un rebond de la devise et une correction brutale du Nasdaq comme du Nikkei.
Arthur Hayes distingue trois solutions pour restaurer la valeur du yen. La première consisterait à relever fortement les taux. Cependant, une telle décision ferait baisser le prix des obligations détenues par la Banque du Japon, alourdirait le coût de la dette publique et forcerait les investisseurs à déboucler leurs positions internationales.
La deuxième option passerait par le rapatriement des capitaux japonais. Le fonds de pension GPIF et les autres institutions vendraient alors une partie de leurs actions et obligations étrangères pour acheter des actifs nationaux. Cette solution renforcerait le yen, mais priverait les États-Unis d’un important acheteur de leur dette.
Arthur Hayes privilégie donc une troisième voie. Le ministère japonais des Finances déposerait ses bons du Trésor américain auprès de la Fed via le dispositif FIMA, en échange d’un prêt en dollars. Il vendrait ensuite ces dollars contre des yens, avant de réinvestir la monnaie obtenue au Japon.
Cette option nécessiterait néanmoins une modification du programme, actuellement limité à 60 milliards de dollars par contrepartie. Rien ne confirme encore qu’un tel changement a été décidé.
Bitcoin et les cryptos face à un nouveau flux de dollars
Dans le scénario d’Arthur Hayes, chaque prêt accordé par la Fed via FIMA augmente son bilan. Le Japon pourrait théoriquement mobiliser environ 1 373 milliards de dollars de bons du Trésor détenus par son gouvernement et le GPIF. Ce montant reste inférieur aux quelque 4 000 milliards injectés pendant la crise sanitaire, mais suffisant pour modifier sensiblement la liquidité mondiale.
Il établit d’ailleurs un lien direct entre l’expansion du bilan de la Fed et le prix du bitcoin. Si des centaines de milliards de dollars supplémentaires circulent dans le système financier, une partie chercherait refuge dans des actifs rares ou perçus comme une protection contre la dépréciation monétaire. Il cite en priorité le BTC, l’or physique et les sociétés minières aurifères.
Sur le marché crypto, il considère Ethereum comme la grande capitalisation la mieux placée après sa sous-performance de 2025. Il mise notamment sur son rôle dans la tokenisation des actifs financiers traditionnels.
Son pari le plus spéculatif concerne ENA, le jeton d’Ethena. Une remontée du Bitcoin pourrait accroître les rendements tirés des positions sur les marchés dérivés, redonner de l’intérêt au dollar synthétique USDe et soutenir ENA. Il envisage même une multiplication par cinq, tout en reconnaissant ne pas avoir encore engagé massivement ses liquidités.
L’ensemble repose sur une condition précise : l’élargissement effectif du dispositif FIMA. Sans modification de ses règles, la création monétaire décrite reste une hypothèse. La thèse de M. Hayes fournit donc un scénario haussier pour Bitcoin, mais son principal déclencheur dépend toujours d’une décision politique qui n’a pas été annoncée.
Ben Canton
Avec une formation en littérature et en langues, j’aime mêler l’analyse rigoureuse au goût des idées pour décrypter les grands enjeux économiques et (géo)politiques liés aux cryptomonnaies. Depuis 2021, j’écris pour le Journal du Coin où je me concentre sur des sujets comme le Bitcoin, les MNBC, la tokenisation des RWA et plus largement les mutations stratégiques du Web3. Lecteur passionné, curieux du monde et des rapports de pouvoir qui le structurent, je m’efforce de rendre ces thématiques accessibles à tous, avec une attention particulière pour les projets pensés pour le grand public.
