BlackRock dépose un ETF Bitcoin avec airbag : ce que cache le ticker PBIT
Un airbag pour IBIT. BlackRock a déposé lundi 19 octobre auprès de la SEC le prospectus de l’iShares Bitcoin Managed Protection ETF (ticker PBIT). Concrètement, le fonds promet une participation à la hausse de l’ETF Bitcoin spot IBIT « jusqu’à une limite approximative » en échange d’une protection partielle contre la baisse. Le gestionnaire a déjà IBIT et un ETF Bitcoin à revenu lancé en juin. Cette fois, il vise l’investisseur qui veut du bitcoin sans les nuits blanches.
Le dépôt tombe après deux semaines de sorties sur les ETF Bitcoin spot (229 millions de dollars perdus la semaine passée) et avec un bitcoin qui se traîne autour de 82 000 dollars, soit 35 % sous son record.
- BlackRock a déposé un prospectus pour un nouvel ETF Bitcoin, le iShares Bitcoin Managed Protection ETF (PBIT), offrant une protection contre la baisse.
- Le fonds PBIT ne détient pas de bitcoins directement, mais utilise des stratégies d’options pour limiter les pertes potentielles et capter une partie de la hausse.
PBIT : comment BlackRock fabrique un plancher sous le Bitcoin
Le fonds ne détient aucun bitcoin. Il n’achète pas non plus de parts d’IBIT. Le prospectus déposé le 19 octobre décrit trois « tranches » d’options cotées et compensées par l’OCC, dont le sous-jacent est IBIT ou une « exposition bitcoin similaire ».
En pratique, chaque tranche est un call spread. C’est un montage classique que le jargon rend plus effrayant qu’il n’est. Vous achetez un droit d’acheter IBIT à un prix déjà dépassé par le cours et vous vendez un droit d’acheter plus haut. Entre les deux, vous suivez donc la hausse. En revanche, au-delà, vous ne gagnez plus rien.
Le plancher vient du premier étage de ce montage. BlackRock fixe le point de départ de la protection « généralement autour de 90 % » de la valeur de référence à l’achat. Ainsi, la perte initiale d’une tranche est limitée à environ 10 % avant frais. Par ailleurs, les trois tranches se chevauchent et se renouvellent tous les mois, chacune vivant à peu près un trimestre. Enfin, l’argent qui ne sert pas aux options dort en bons du Trésor et fonds monétaires pour financer le coût du plancher de perte.
Le prospectus prévient toutefois en toutes lettres que ni le plancher ni le plafond ne sont fixes. BlackRock peut en effet modifier à tout moment le niveau de protection. De plus, le montant du cap dépend du prix des options au jour de l’achat. Les frais de gestion restent en blanc dans le document. Le délai d’entrée en vigueur est de 75 jours après dépôt, soit le 2 janvier 2027 au plus tôt si la SEC ne demande rien.
Un ETF Bitcoin pour investisseurs frileux : le pari commercial de BlackRock
Ce type de produit existe depuis des années sur les actions sous le nom de « buffer ETF », avec Innovator et First Trust comme spécialistes. L’idée est simple : vendre de la tranquillité à des conseillers financiers qui refusent d’expliquer à leurs clients une baisse de 30 % en un mois. Or, appliqué à IBIT et à ses 65 milliards de dollars d’encours, le concept change d’échelle. Morgan Stanley a fixé à 4 % la dose de crypto dans ses portefeuilles les plus offensifs. Dès lors, un ETF avec plancher est exactement le genre de brique que ces modèles d’allocation attendent.
Chez Bloomberg Intelligence, l’analyste James Seyffart y voit le « troisième dépôt d’ETF Bitcoin » de BlackRock et rappelle que la maison « n’a toujours que des produits Bitcoin et Ethereum, aucune autre crypto ». Ses propos sont rapportés par The Block. Le précédent, l’iShares Bitcoin Premium Income ETF lancé en juin, vendait des calls pour distribuer un revenu mensuel. PBIT prend au contraire le chemin inverse. Il achète la protection et sacrifie une partie de la hausse pour la payer.
Plafond et tranches : ce que coûte vraiment la protection
Le prix de cette assurance se lit dans le cap. Sur un actif capable de gagner 40 % en un trimestre, plafonner la participation revient à laisser l’essentiel du mouvement sur la table. De plus, le plancher ne couvre qu’une tranche à la fois sur sa propre période, pas votre point d’entrée. Par conséquent, un investisseur qui achète PBIT en milieu de cycle d’une tranche hérite d’un plancher déjà consommé en partie. BlackRock publiera les niveaux de chaque tranche sur iShares.com, ce qui demandera une lecture quotidienne que peu de clients d’un ETF Bitcoin feront.
Reste le calendrier du marché. Les ETF Bitcoin spot ont perdu 229 millions de dollars la semaine du 12 au 16 octobre, deuxième semaine négative d’affilée. Pourtant, Farside a compté lundi 527 millions de dollars d’entrées nettes, un chiffre encore à recouper. Le bitcoin évolue autour de 82 000 dollars ce mardi matin, loin des 126 000 dollars de son record.
IBIT reprend des flux. Pendant ce temps, BlackRock prépare déjà le produit qui attirera l’argent des clients qui ne voulaient pas y entrer. Si la SEC laisse courir les 75 jours, PBIT pourra se coter début 2027. IBIT avait ouvert la voie en janvier 2024 et pèse aujourd’hui 65 milliards de dollars. Le nouveau venu vise quant à lui ceux que la volatilité du Bitcoin tenait à l’écart.
Magali
Tombée dans le terrier du lapin blanc en 2017, je suis passée de lectrice assidue à Rédactrice en chef du Journal du Coin. J’aime m'investir dans les coulisses de projets pour porter ma vision d'un futur décentralisé. Amoureuse des belles lettres, je coordonne nos équipes pour transformer la complexité technique en une information humaine, précise et sans jargon inutile. Entre entrepreneuriat et rédaction, ma mission est claire : vulgariser demain, mais le faire aujourd'hui.