Bitcoin : Les vrais pilotes du marché révélés – Analyse on-chain

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Qui fait vraiment avancer le marché du Bitcoin ? Cet article se penche sur les deux acteurs principaux qui influencent ce cycle haussier : les ETF (Exchange-Traded Funds) et les détenteurs à long terme (LTH). Alors que la période 2020-2021 était dominée par l’utilisation intensive des leviers financiers, cette fois-ci, la dynamique semble différente. Depuis début 2023, la demande pour le Bitcoin a explosé, nous faisant passer d’un marché baissier en pleine dépression à un marché haussier rempli d’espoir. En analysant les données on-chain, nous allons découvrir comment ces différents groupes influencent le marché et ce que cela signifie pour l’avenir du Bitcoin.

Point sur la situation actuelle

Depuis plusieurs semaines, on observe une nette tendance à la vente sur les marchés spots.

Les détenteurs à long terme (LTH) ont modifié leur stratégie. Cela marque un changement par rapport à leur comportement habituel en période haussière.

Parallèlement, les ETF alternent entre journées positives et négatives, sans prendre de direction claire pour la suite.

Evolution du comportement d’achats et de ventes des ETF, tantôt allant vers l'achat, puis une forte pression vendeuse. Quelle sera la suite ?
Evolution du comportement d’achats et de ventes des ETF – Source : Checkonchain

Cette volatilité reflète une incertitude générale parmi les investisseurs quant à la direction future du Bitcoin.

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ETF Bitcoin: le centre de l’attention à tort ?

À première vue, on pourrait penser que les ETF sont les seuls à avoir impacté le prix du Bitcoin (BTC) ces derniers mois.

Si l’on additionne tous les flux en USD entrant et sortant dans les ETF depuis leur lancement, on arrive à un total de 29,4 milliards de dollars. Donc, en soustrayant les 17,5 milliards de dollars sortant de GBTC, cela nous laisse avec un flux net de capitaux de 12,0 milliards de dollars vers les ETF.

Énorme certes, mais pas tant que ça finalement !

Représentation des flux de capitaux entrants et sortants de la part des ETF, incluant GBTC. On remarque que l'ensemble représente 25 milliards.
Flux de capitaux entrants et sortants de la part des ETF, incluant GBTC – Source : Checkonchain

Maintenant, en examinant la charte du BTC depuis leurs arrivés et celle du Market Cap, on observe une cohérence mais pas aussi significative que ce que l’on pourrait imaginer.

Il est peu probable que l’arrivée de ces 12 milliards de dollars soit le seul facteur influençant le prix du Bitcoin. Effectivement on parle d’une augmentation de sa capitalisation boursière d’environ 400 milliards de dollars.

A première vue l'impact des ETF sur l’augmentation globale du MarketCap du Bitcoin semble faible.
Impact des ETF sur l’augmentation globale du MarketCap du Bitcoin – Source: Checkonchain

Ainsi nous sommes d’accord pour dire que les ETF ont pris une place énorme sur le marché. Ils ont assurément créé de la traction, mais ils ne sont pas les seuls acteurs qu’il faut surveiller !

148 milliards de dollars à absorber

Dans ce cas, serait-ce les acheteurs spots qui dirigent vraiment le marché ?

En effet, la distribution d’environ 148 milliards de dollars de bitcoins des investisseurs long-terme depuis le début de ce cycle haussier souligne un principe fondamental du marché : pour chaque vendeur, il doit y avoir un acheteur.

Chaque transaction implique une contrepartie qui absorbe les ventes. Cela permet ainsi au marché de maintenir son équilibre et de trouver un mouvement visant à l’augmentation ou à la baisse du prix.

On observe sur le graphique que la distribution des investisseurs à long-terme lors de chaque cycle haussier est toujours la même. Acheter bas pour revendre haut.
Distribution des investisseurs à long-terme lors de chaque cycle haussier – Source: Checkonchain

La charte illustrant la distribution des LTH confirme cette dynamique. Elle montre non seulement le flux de ventes massives mais aussi l’intérêt constant d’acheteurs.

D’ailleurs, 55 % de leurs ventes ont eu lieu après l’introduction des ETF. Cela leur a permis d’exploiter ainsi la nouvelle demande et l’augmentation du prix pour maximiser les profits.

Illustration de la vente rapide de 55% des coins détenus par les LTH après l’arrivée des ETF
Illustration de la vente rapide de 55% des coins détenus par les LTH après l’arrivée des ETF – Source: Checkonchain

Ce “sell the news” a permis à ces acteurs de vendre stratégiquement leurs positions et de continuer jusqu’à atteindre le sommet du marché de vue en mars, fixant ainsi un top local.

Bitcoin: Chacun trouve sa place

L’augmentation significative du Realized Cap du Bitcoin (en orange) met en lumière le dynamisme du marché. Et cela illustre les transactions où les BTC changent de mains et augmentent le prix réel du Bitcoin sur la blockchain.

La charte ci-dessous révèle l’importance de la contribution des principaux acteurs sur le marché et la liquidité : les détenteurs à long terme (LTH) en bleu, les ETF entrants en vert, et GBTC en rouge.

Image qui représente l'importance du rôle de chaque acteur du marché sur le cours du Bitcoin. On observe que les investisseurs long-terme sont 60% environ du total des ventes, contre 30% pour les ETF GBTC.
Comparaison de l’importance du rôle de chaque acteur du marché sur le cours du Bitcoin – Source: Checkonchain

Les détenteurs à court terme (STH) ont joué un rôle notable. En accumulant des bitcoins avant le sommet, ils ont profité de la distribution des LTH pour eux aussi prendre des profits importants lors du top observé il y a quelques semaines.

On observe que les nouveaux arrivants se sont mis à accumuler au même moment que les détenteurs à long-terme ont commencé à vendre leurs bitcoins.
Représentation de l’accumulation des nouveaux arrivants après l’euphorie ETF – Source: Checkonchain

Perspectives à venir

Comme nous l’avions vu dans le précédent article, les détenteurs à long terme (LTH) ont ralenti leur distribution et ont même recommencé à accumuler

En effet, avec une absorption de +28k BTC par mois, ce renversement marque un retour à l’achat pour les LTH !

On observe une reprise de l’accumulation de la part des investisseurs les plus aguerris
Reprise de l’accumulation de la part des investisseurs les plus aguerris – Source: Checkonchain

On remarque que la demande de Bitcoin fluctue par vagues, illustrée par les changements d’afflux de capitaux en orange ci-dessous.

Bien que les entrées de capitaux soient toujours positives, la croissance ralentit. Cela suggère que la première vague de demande s’est essoufflée après le rallye proposé en mars dernier et qu’un catalyseur pourrait être nécessaire pour relancer l’élan. On comptait certainement sur les ETF Asiatiques, mais pour le moment ce n’est pas le cas.

llustration des mouvements des capitaux sur le marché entre le Bitcoin, Ethereum et les Stablecoins. Si BTC et les stablecoins observeun ralentissement de leur croissance, ETH lui prend l'eau.
Illustration des mouvements des capitaux sur le marché entre le Bitcoin, Ethereum et les Stablecoins – Source: Checkonchain

L’offre de stablecoin est quant à elle plutôt stable, sans mauvais jeux de mots, avec un flux toujours croissant d’environ 1.5B$ d’entrées sur la moyenne du dernier mois.

Evolution de l’afflux de Stablecoins sur le marché, avec une croissance toujours positive.
Evolution de l’afflux de Stablecoins sur le marché – Source: Checkonchain

Ce cycle haussier du Bitcoin met en lumière le rôle crucial des ETF et des détenteurs à long et à court terme dans la dynamique du marché.

Bien que les ETF sont arrivés avec des flux de capitaux significatifs, les LTH, avec leur stratégie d’accumulation et de distribution, montrent l’importance de la confiance dans la valeur à long terme du Bitcoin dans leur comportement. Comprendre les mouvements du marché nécessite une analyse attentive de la contribution de chaque acteur, qui, à sa manière, façonne l’évolution du cycle en cours. 

Enfin, comme le dit Warren Buffet, “Ce n’est qu’à marée basse que l’on découvre qui se baignait nu”, souvent révélée dans les moments les plus critiques.

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Crypto Sapiens

Ingénieur de formation et acteur de l'éducation, j'ai plongé dans l'univers du Bitcoin et des cryptomonnaies en 2021. Depuis, cette passion m'anime : je m'engage à rendre l'investissement accessible à tous grâce à des contenus vulgarisés sur l'analyse onchain. En rendant le marché plus transparent, je fais mon possible pour faciliter les prises de décisions pour chacun !

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