Économie crypto : Les investissements sont de retour en 2025, mais plus rien ne sera comme avant
L’âge d’or des VC est révolu. Le troisième trimestre 2025 a marqué une étape ambivalente pour le capital-risque (VC) dans l’écosystème crypto et blockchain, comme l’indique le dernier rapport de Galaxy. Avec 4,59 milliards de dollars investis sur 414 transactions, l’activité a certes affiché une légère progression par rapport au trimestre précédent, notamment grâce à quelques méga-deals. Cependant, le tableau d’ensemble est celui d’une persistance de la déprime, l’euphorie du marché haussier des années précédentes restant un lointain souvenir.
L’industrie assiste à une réorientation majeure : la concentration des fonds sur les acteurs déjà bien établis (later-stage) et une décorrélation notable avec la performance des actifs numériques phares comme le Bitcoin. Cette maturité contrainte modifie le paysage du financement, obligeant les gestionnaires de fonds à composer avec de nouveaux facteurs de concurrence.
- Le troisième trimestre 2025 a vu un investissement notable de 4,59 milliards de dollars dans le capital-risque crypto, bien que l’euphorie des marchés haussiers passés soit désormais un souvenir lointain.
- Le marché a montré une préférence pour les entreprises établies, avec 56 % des capitaux investis dans des transactions en later-stage, tandis que les transactions précoces ont maintenu une activité saine.
La maturité du marché : Priorité aux phases avancées et aux géants établis
Le capital-risque crypto est entré dans l’ère de la prudence et de la consolidation. Au T3 2025, le marché a montré une préférence claire pour les entreprises ayant déjà prouvé leur viabilité. Les transactions en later-stage ont ainsi capté 56 % du capital total investi, une tendance qui reflète la volonté des investisseurs de minimiser le risque dans un contexte macroéconomique incertain.
Cette domination s’est manifestée par une série de levées de fonds conséquentes pour des géants établis. Le rapport cite notamment Revolut (1 milliard de dollars) et Kraken (500 millions de dollars) comme les locomotives ayant tiré le volume global. Par conséquent, la catégorie Trading/Exchange/Investing/Lending a logiquement attiré la plus grande part des capitaux, avec plus de 2 milliards de dollars.
Néanmoins, l’écosystème ne s’est pas complètement tari. Les transactions en phase très précoce (pre-seed) maintiennent un niveau d’activité jugé sain, et les valorisations ont même rebondi pour se rapprocher des sommets de 2021. La taille médiane des transactions a, elle aussi, atteint un nouveau record de 4,5 millions de dollars. Au-delà des échanges, d’autres catégories signalent l’orientation future des investissements : l’Intelligence Artificielle, les solutions d’infrastructure blockchain, et la tokenisation d’actifs suscitent un intérêt croissant, au détriment notable des catégories Web3/NFT/Gaming qui ont connu un net déclin.
Les nouveaux acteurs de la crypto ont changé les règles du jeu
L’analyse de Galaxy met cependant en lumière une rupture historique. Dans les cycles précédents, l’augmentation du prix du bitcoin (BTC) s’alignait presque mécaniquement sur l’augmentation du capital investi dans les startups crypto. Or, le T3 2025 confirme une décorrélation persistante : le prix du BTC est en hausse significative depuis janvier 2023, mais l’activité de VC a du mal à suivre le rythme.
Ce désalignement s’explique principalement par une concurrence nouvelle et agressive pour le capital institutionnel. L’émergence des ETP et ETF spot Bitcoin (et potentiellement Ethereum) aux États-Unis offre aux investisseurs institutionnels (fonds de pension, fonds de dotation) un moyen plus liquide et moins risqué de s’exposer à la performance des cryptomonnaies, court-circuitant l’étape du financement de capital-risque. De même, l’essor des Digital Asset Treasury Companies en 2025 détourne l’intérêt des allocataires.
Du côté de l’offre de fonds, la levée de capitaux pour les gestionnaires de VC crypto reste ardue. Malgré un total de 3,16 milliards de dollars levés par 13 nouveaux fonds, le contexte macroéconomique, la pression des taux d’intérêt élevés et la concurrence d’autres secteurs technologiques, notamment l’IA, continuent de dissuader certains grands investisseurs.
Le capital-risque crypto, au troisième trimestre 2025, est à la croisée des chemins. Si les montants investis confirment une industrie solide et mature, la prudence et la concentration sur les acteurs établis suggèrent que l’ère du financement pre-seed débridé est révolue. L’industrie est désormais confrontée à la concurrence des produits financiers publics et des solutions de trésorerie. Dans ce contexte, la domination des États-Unis dans les flux de capitaux (47 % des fonds investis) semble devoir s’accentuer, aidée par l’adoption d’un agenda réglementaire plus favorable, susceptible d’encourager davantage l’intégration des actifs numériques dans la finance traditionnelle.
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Ben Canton
Avec une formation en littérature et en langues, j’aime mêler l’analyse rigoureuse au goût des idées pour décrypter les grands enjeux économiques et (géo)politiques liés aux cryptomonnaies. Depuis 2019, j’écris pour le Journal du Coin, et je collabore également avec Tahiti Cryptomonnaie, où je me concentre sur des sujets comme le Bitcoin, les MNBC, la tokenisation des RWA et plus largement les mutations stratégiques du Web3. Lecteur passionné, curieux du monde et des rapports de pouvoir qui le structurent, je m’efforce de rendre ces thématiques accessibles à tous, avec une attention particulière pour les projets pensés pour le grand public.
