Rapport Messari : Bitcoin, NFT, metaverse… que nous réserve la crypto pour 2023 ?

L’heure des rapports a sonné – Entreprise américaine dont le siège social est situé à New York, Messari est une pointure mondialement reconnue dans l’analyse de données qualifiées de on-chain, c’est-à-dire stockées sur la blockchain et disponibles publiquement. Fondée en 2018 par Ryan Selkis, actuel CEO ayant auparavant travaillé pour ConsenSys, Digital Currency Group ou encore Coindesk, et Dan McArdle (actuel CTO), la société est pleinement implantée dans le paysage crypto. Depuis maintenant plusieurs années, elle fournit à ses nombreux utilisateurs de précieuses informations, fiables et transparentes, permettant une évaluation plus complète et globale de l’état du marché des cryptomonnaies.

Chercheurs, investisseurs et régulateurs suivent ainsi de près les analyses produites par Messari, dont le tant attendu rapport annuel des thèses cryptos pour l’année à venir, rédigé par Ryan Selkis depuis 2018. Nous l’avons décortiqué afin de vous en exposer un condensé efficace résumant les grandes lignes des enjeux principaux entourant l’année 2023.

Quelles sont les grandes tendances crypto qui se profilent pour 2023 ?

En guise d’introduction, Ryan Selkis partage dans son rapport ce qu’il estime être l’évolution naturelle du secteur des cryptomonnaies dans son ensemble, ainsi que dans les secteurs d’activité spécifiques qui se dessinent progressivement. Pour reprendre ses termes :

« Il semble que Bitcoin et Ethereum soient sur une base stable à long terme. La finance décentralisée connaîtra de grands progrès l’année prochaine. Les technologies favorisant la confidentialité seront promues comme faisant partie intégrante de l’avenir des blockchains publiques (ou seront « de facto » interdites pour des raisons de « sécurité nationale » dystopiques et vagues). Les investissements dans l’infrastructure en matière de sécurité du code, les hardwares décentralisés, le métavers, la custodie, la gouvernance des protocoles et l’évolutivité de la blockchain sont tous à la mode. Il y aura moins de spéculation sur les NFT. Moins de « to the moon » fumeux. »

Messari Crypto Theses 2023

L’auteur affirme donc sa confiance en la croissance future du secteur des cryptomonnaies. À peine âgé d’une dizaine d’année, ce dernier continue son ascension fulgurante, à tout point de vue. Malgré une année 2022 grandement entachée du fait d’une crise globale des crédits dans le secteur, tous les feux sont à présent au vert pour que le développement se poursuive, dans un environnement fraîchement assaini.

Entrons maintenant dans le vif du sujet et décryptons ensemble les principaux points abordés dans le rapport Messari 2023.

Principales narratives concernant l’évolution future des cryptos

Le marché des cryptomonnaies n’a fait aucun cadeau aux investisseurs l’an passé, et les bougies rouges n’ont cessé de s’accumuler les unes après les autres. Nous sommes à présent en plein bear market, phase de marché baissière, ennuyante certes, mais purifiante. Par ailleurs, la régulation n’a cessé de se durcir, les évènements récents ayant eu pour effet de légitimer une telle évolution. La question de la vie privée devient également de plus en plus préoccupante. Améliorer la confidentialité liée à l’usage des réseaux distribués et garantir l’adoption institutionnelle constituent donc un priorité.

L’année 2022 a également été celle de nombreuses arnaques : scams en tout genre, projets cryptos aux ponzenomics évidentes. Il est donc nécessaire de promouvoir une plus grande transparence concernant les jeunes projets à la recherche de financement. Il faut également renforcer l’éducation du grand public vis-à-vis de ce nouveau monde aux règles encore mal définies. L’hiver crypto est bel et bien installé, il faut désormais continuer les efforts architecturaux et d’innovation afin de renforcer la solidité des réseaux décentralisés et de poursuivre leurs développements.

Les cryptomonnaies permettent un nombre incalculable de possibilités :

• Conservation et transport d’actif financier
• Résistance à la censure grâce au réseaux d’applications décentralisées
• Services de crédit décentralisés et DeFi
• Financement des artistes et NFT
• Financement de la recherche et DAO

« La crypto reste inévitable car nous avons accompli des progrès significatifs dans la construction du Bitcoin, des stablecoins (qui rivalisent avec les réseaux de cartes et les banques mondiales en terme de volume), du calcul distribué, de l’évolutivité de la chaîne de blocs, des primitives financières décentralisées (échangeur décentralisé, prêt, émission d’actifs) et des structures de gouvernance. Ces innovations ne seront pas dé-inventées. »

Messari Crypto Theses 2023

Nombreux sont ceux qui désignent actuellement le Bitcoin comme mort. Il s’agit d’une vieille rengaine dont il est difficile d’énumérer toutes les occurrences. Néanmoins, il existe une fébrilité palpable vis-à-vis de la pérennité du marché crypto. Alors que certains estiment que le point bas du cycle financier actuel a été atteint lors du récent cataclysme engendré par la faillite de FTX, d’autres ne cessent d’évoquer des cibles plus basses. Une chose est sûre : nous sommes dans le creux de la vague, point bas d’ores et déjà validé ou non.

Plusieurs éléments fondamentaux sont retenus comme nécessitant une attention particulière:

• Risques systémiques du marché crypto dans son ensemble : illustrés avec brio ces derniers mois, la nécessaire interconnexion des différents acteurs entraine une fragilité du système dans son ensemble. Il est important que les entreprises crypto fassent des efforts de transparence, notamment à l’aide de preuves de réserves plus solides auxquelles ils seraient possibles d’adjoindre le passif de l’entreprise, et une surveillance accrue des flux on-chain.
• Piratages informatiques : les hacks sont devenus la norme, dans un contexte d’innovation perpétuelle dépassant les capacités d’audits. Qu’il s’agisse de contrats intelligents mal construits, de modèles économiques défaillants, de gouvernance déficiente ou encore de problèmes liés à la sécurisation des clés privées, les vecteurs d’attaques sont nombreux. Résoudre les problèmes de sécurité liés aux réseaux décentralisés constitue un objectif majeur à atteindre.
• Améliorer la compétitivité de la DeFi : la finance décentralisée peut parfaitement fonctionner, comme dans le cas de prêts surcollatéralisés tels que proposés par AAVE notamment. Les taux d’intérêt demeurent néanmoins assez faible et ne permettent pas à de tels protocole de dégager un réel avantage concurrentiel vis-à-vis de la finance traditionnelle. Les prêts sous-collatéralisés sont, quant à eux, sujets à un risque majeur de défaut, à l’origine de potentielles réactions en chaîne. Il est donc nécessaire de créer de nouveaux modèles, avec par exemple un système d’identité ou de réputation permettant d’ajuster la collatéralisation selon le profil.

Après une longue période d’euphorie durant laquelle la valeur se concentrait pour bonne partie dans des protocoles ne générant strictement aucun revenu, il ne fait aucun doute que le prochain cycle trouvera son énergie dans des modèles économiques et des protocoles viables et durables. Messari défend l’idée qu’un standard universel de normes comptables (tels que les normes IFRS ou leur pendant américain US GAAP) devrait être établi pour les actifs numériques, permettant un meilleur suivi des performances financières des différents protocoles.

Concernant les fonds d’investissement de capital-risque, l’année 2022 apparaît en demi-teinte. Après une année 2021 riche en argent magique obtenu à taux zéro et inondant toutes les classes d’actifs sans exception, une diminution du capital alloué au marché des cryptomonnaies s’est entamée au premier semestre 2022, confirmée sans ambiguïté aucune au second semestre avec une réduction de plus de 70% des investissements en provenance des VCs. Dans le contexte actuel ne présageant guère d’amélioration de l’inflation sur le moyen terme, à moins d’une remise en marche rapide de la planche à billet, il est logique d’envisager des investissements plus réfléchis et plus ciblés de la part des fonds d’investissement.

L’analyse systématique proposée par Messari

Ryan Selkis dédie une part importante de son rapport à l’établissement puis l’analyse en 10 points des principaux enjeux entourant les cryptomonnaies. Nous allons résumer brièvement ces différents éléments de manière à vous donner un aperçu global sur tous les sujets abordés.

Personnalités influentes dont il faut suivre l’évolution

Comprendre l’environnement des cryptomonnaies dans son ensemble implique de connaître le positionnement et la vision des principaux acteurs du secteur. Ainsi, se tenir informé du devenir des personnages publiques suivants peut se révéler utile :

• Changpeng Zhao – aka CZ – et Brian Armstrong : patrons des 2 mastodontes que sont Binance et Coinbase respectivement. Ils feront nécessairement partie intégrante de toute reconstruction et restructuration de l’industrie crypto dans les années à venir.
• Patrick McHenry : politicien américain membre du parti républicain, défenseur actif d’une régulation adéquate permettant aux cryptos de prospérer sainement, il est certainement l’un des personnages les plus importants à suivre durant l’année à venir selon Ryan Selkis.
• Sheila Warren : CEO du Crypto Council for Innovation, elle a permis de rassembler plus de 100 entreprises crypto afin d’augmenter le poids des acteurs cryptos dans les débats au sujet de la régulation
• Anatoly Yakovenko : co-fondateur de Solana, fournissant avec son équipe une quantité de travail titanesque.
• Barry Silbert et les frères Winklewoss : le premier n’est autre que le CEO de Digital Currency Group, les seconds sont à l’origine de la plateforme d’échange Gemini. Les 2 entreprises sont à l’évidence embourbées dans un litige financier dont nous n’avons pas fini d’entendre parler.
• Stani Kulechov : développeur à l’origine du protocole de prêt et emprunt décentralisé AAVE, ainsi que du réseau social décentralisé Lens, il représente de toute évidence un acteur majeur participant au développement positif de l’écosystème.
• Alexey Pertsev : développeur ayant co-créé le tristement célèbre mixeur Tornado Cash, il est actuellement emprisonné aux Pays-Bas malgré l’absence de toute charge officielle. Cette affaire révèle un problème profond et grave qu’il faudra suivre de près.
• Membres de DAO : en passe de devenir de réels acteurs pouvant à terme devenir des membres actifs d’une innovation saine et maîtrisée.

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La CeFi, la réglementation et leur évolution

Indéniablement, cette année n’a fait que décrédibiliser encore un peu plus les acteurs centralisés. Un ballet de faillites et banqueroutes s’est déroulé juste devant nos yeux : Voyager, Three Arrows Capital, Jump Capital, Genesis Capital, FTX, BlockFi, Blockchain.com, BlockFi, Babel Finance ou encore Alameda (liste non exhaustive). Des sociétés toutes plus opaques les unes que les autres, et dont la gestion calamiteuse a mené aux évènements que nous avons tous vécus.

L’histoire abracadabrantesque impliquant Grayscale Investments, 3AC, BlockFi, mais aussi la fondation Luna, nous enseigne que l’avidité de l’Homme l’amène à continuellement réitérer les mêmes erreurs. Le prêt centralisé semble voué à disparaître pour un certain temps, et ce n’est pas une mauvaise chose.

Malgré un marché en baisse constante l’année durant, nous avons observé une adoption continue des cryptomonnaies par des institutions légales, argument fort en faveur d’une adoption qui poursuit son chemin indépendamment du brouhaha ambiant.

L’auteur s’arrête également sur le personnage de Gary Gensler, président de la SEC, ennemi publique numéro 1 de la cryptosphère américaine, qui souhaite une surveillance généralisée de toutes les plateformes d’échange cryptos ainsi qu’une qualification de l’ensemble des cryptomonnaies hormis le Bitcoin en securities. Ceci aurait pour effet d’imposer la même réglementation que celle en vigueur pour les actions d’entreprise, nécessitant alors d’informer de façon détaillée tout usager des risques potentiels liés à l’investissement. Une mesure lourde qui pourrait entraver le bon développement des réseaux distribués.

Plusieurs débats sont également évoqués dans cette section :

• Pour et contre l’adoption du projet de règlement européen sur les marchés de crypto-actifs ou MiCA : question sensible dont les conclusions diffèrent selon le prisme de lecture utilisé
• Tornado Cash vs OFAC : polémique très controversée touchant à la question de la liberté individuelle et de la vie privée, l’OFAC ayant placé le protocole Tornado Cash ainsi que les adresses Ethereum ayant utilisé ce service sur liste noire
• Difficulté de bancarisation des entreprises cryptos
• Gestion et régulation des stablecoins : entre dollar numérique de Banque Centrale et stablecoin dollar algorithmique, il reste tout à faire dans l’encadrement de l’émission de stablecoins.

Bitcoin vs Monnaies Numériques de Banque Centrale : le choc des titans

La blockchain Bitcoin constitue la chaîne de blocs originelle, dont tout est issu, directement ou indirectement. Néanmoins, il lui reste à relever de nombreux défis :

• Gérer son empreinte carbone croissante et sa consommation d’énergie fossile, avec seulement 39% du minage du Bitcoin qui provenait d’énergies renouvelables début 2022. Soulignons néanmoins que l’industrie du Bitcoin consomme largement moins que le réseau bancaire et de paiements, d’un ordre d’environ 28. Également, l’industrie exploite de plus en plus les torchères et d’une manière générale l’énergie fatale, pouvant à terme inverse la tendance et conférer au réseau une empreinte carbone négative nette.
• Ne pas se laisser couler du fait d’un maximalisme étouffant.
• Continuer à produire un hashrate suffisant pour garantir la sécurité du réseau, et ce malgré les nombreuses crises que traverse l’industrie minière.
• Asseoir son rôle de monnaie numérique et de réseau de paiement universels.

« Les cryptomonnaies vont faire face, d’une manière ou d’une autre, a un challenge d’envergure que constitue la phase de transition entre l’absence de régulation et l’encadrement complet. Il est peu probable que les autorités apprécient une technologie qui risque fort de complexifier leur travail tout en leur retirant certains des privilèges dont ils jouissent depuis longtemps. Le Bitcoin survivra à l’Euro. Il vaut donc mieux pour les gens à Bruxelles qu’ils apprennent à vivre avec. »

Messari Crypto Theses 2023

Les coins spécifiquement dédiés à la confidentialité devraient également revenir sur le devant de la scène, avec notamment Zcash et Monero. Les MNBC sont également évoquées, accompagnées de leurs conséquences terribles en termes de vie privée. Quoi de plus simple pour un gouvernement que de masquer le poison économique que représente une MNBC. Il est possible de tout imaginer, avec par exemple des airdrops pour telle ou telle action, ou pire pour telle allégeance politique.

Ethereum : layer 1 dominant concentrant le développement de surcouches

2022 sera définitivement considérée comme l’année des développeurs : la mise de jour tant attendue depuis des années, The Merge, a été couronnée de succès et a permis à Ethereum de franchir un cap important de sa feuille de route. Le passage à la preuve d’enjeu a ouvert la porte à une série de mises à jour, dont l’avancée s’effectue de façon synchrone, afin d’aboutir au réseau final imaginé par les équipes en charge de son développement.

La roadmap a été mise à jour début novembre 2022. Y a été incluse l’étape « The Scourge » , en réponse aux problèmes de censures liés aux relais MEV-boost américains.

Le Merge marque par ailleurs une rupture dans l’économie du coin ETH : le réseau devient potentiellement déflationniste sous condition d’utilisation suffisante, du fait d’une diminution des ETH nouvellement créés à chaque bloc, associée à un burn d’une partie de frais de gaz du fait de l’instauration de l’EIP-1559 ou hard fork London.

Les solutions de 2nde couche sont particulièrement d’actualité, la scalabilité étant une condition sine qua non à l’adoption de masse des cryptomonnaies. Sont particulièrement développés les rollups qui promettent des performances accrues, avec en prime une amélioration en termes de confidentialité notamment grâce aux zero-knowledge proofs.

Les sanctions OFAC (Office of Foreign Assets Control) représentent certainement le défi majeur à venir pour Ethereum. Lorsque le Département du Trésor des États-Unis a sanctionné Tornado Cash, de nombreux validateurs sur le réseau Ethereum ont commencé à exclure les adresses et transactions liées au protocole de mixage. Au pic de censure, les transactions conformes aux sanctions OFAC ont presque atteint 80% de la validation du réseau. Bien que sans conséquence concrète à court terme, Ethereum se doit de trouver une solution d’adaptation rapidement afin de conserver sa résistance à la censure.

Autres L1 évoqués dans le rapport :

• Solana : blockchain à architecture monolithique, Solana a vécu une année difficile, notamment du fait de ses liens étroits avec FTX. Par ailleurs, le réseau a été coupé à plusieurs reprises depuis sa création. Ryan Selkis affirme néanmoins que la réseau a gagné en vitesse d’exécution mais aussi en décentralisation.
• Cosmos : écosystème basé sur un concept d’appchains souveraines, Cosmos offre une flexibilité accrue ainsi qu’une interopérabilité by design.
• MOVE chains : Aptos et Sui notamment, ayant toutes deux bénéficié de plusieurs années de recherche et développement. Le langage de programmation utilisé, MOVE, permet un plus grand contrôle dans la gestion des données et la sécurité d’exécution. Il est néanmoins difficile d’estimer le potentiel de croissance de layer 1 émergents en plein hiver crypto.

L’année 2022 a également été celle de la mise en lumière des défaillances multiples associées aux bridges, dont le rôle est le transfert d’actifs d’une blockchain à l’autre.

Points clés concernant les applications construites sur la blockchain

Parmi les sujets développés dans le rapport annuel de Ryan Selkis, sont particulièrement mis en avant :

• DeFi : secteur dont le développement à grande échelle est inévitable, la DeFi représente le point de friction majeur avec les régulateurs, et qui nécessitera donc une longue période de structuration et d’encadrement. Uniswap ressort comme le leader absolu du secteur. De nombreux autres DEX fonctionnent très bien et ont encore leur mot à dire. DYDX, future appchain cosmos à compter de la release de la V4, semble se démarquer. La V4 permettra notamment de décentraliser la gestion du carnet d’ordre. Le rapport évoque la possible scission de la DeFi en CeDeFi (gérée par des acteurs connus) et AnonFi (gérée par des développeurs anonymes).

• NFTs : pour leur usage artistique, les NFT continuent leur croissance, principalement du fait d’un engouement communautaire massif, bien que déclinant ces derniers temps. Le marché du NFT a démontré son intérêt, notamment dans le secteur du luxe. Le secteur du gaming promet également une révolution complète de son business model dès lors que les propriétés de non fongibilité des NFT seront pleinement intégrées dans les dynamiques de jeu. Le métavers continue de faire fantasmer et cauchemarder, et la poursuite de son développement semble assez logique. Les questions de l’identité numérique et du développement de réseaux sociaux décentralisés sont intimement liés aux NFTs, et représentent des marchés colossaux.

• DAOs : sans doute l’un des outils les plus puissants permis par les réseaux décentralisés, les DAOs ont été décriées du fait de leur inertie importante, induisant un manque d’efficience dans la capacité à prendre des décisions rapidement. Il est cependant crucial que l’on puisse développer des outils permettant de s’assurer que les réseaux de cryptomonnaies ne puissent pas être mis hors service. La notion de DePIN (Decentralized Physical Infrastructure) rejoint le concept de DAO, permettant de fournir une fondation décentralisée ayant pour rôle le stockage de données, la réalisation de calculs et la fourniture d’accès aux applications du Web3.

Comme à l’accoutumée, Messari partage son rapport annuel et fait le point sur les évolutions à venir dans le secteur des cryptomonnaies. Malgré un contexte macroéconomique peu favorable, l’enthousiasme au sein de l’écosystème demeure intact. Bitcoin confirme sa position de socle structurel et voit ses propriétés inaliénables utilisées par nécessité dans de nombreux pays. Ethereum continue quant à lui son développement après l’évènement mémorable qu’a constitué The Merge. Les solutions de seconde couche constitueront indéniablement le moteur du prochain cycle d’adoption. Les autres L1 souffrent car peinent à trouver leur place, malgré un sous-jacent technologique parfois très prometteur. La DeFi, les NFTs ou encore les DAOs continuent leur bout de chemin, entremêlés dans un melting pot d’innovations qui continuera sans cesse de nous surprendre. Gare toutefois à la menace réglementaire, dont le risque majeur est l’amputation de l’énergie vitale dont l’écosystème crypto a tant besoin pour s’épanouir.

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