85 % de la liquidité DeFi ne rapporte rien : 150 millions de dollars perdus chaque année
L’argent dort, les frais s’envolent. Environ 85 % de la liquidité concentrée déposée sur les exchanges décentralisés (DEX) ne fait pas le travail pour lequel elle a été confiée, selon une étude de la plateforme d’analyse on-chain Dune, réalisée pour 1inch. Sur 1,84 milliard de dollars suivis en moyenne chaque semaine, près de 1,6 milliard reste sous-utilisé. Résultat : les fournisseurs de liquidité de la DeFi abandonnent environ 150 millions de dollars de frais chaque année.
Points clés
- 85 % de la liquidité concentrée des DEX est sous-utilisée, soit près de 1,6 milliard de dollars en moyenne chaque semaine
- Le manque à gagner atteint 150 millions de dollars de frais par an, dont 116 millions sur Uniswap
- Les positions supérieures à 1 million de dollars concentrent 47 % du capital endormi, détenu surtout par des wallets individuels
- 1inch prépare Aqua, un protocole de liquidité partagée déjà ouvert aux développeurs, pour réveiller ce capital dormant
85 % de la liquidité DeFi ne travaille pas
Pour réaliser son étude, Dune a reconstruit les positions des 200 pools les plus actifs d’Uniswap v3 et v4, PancakeSwap v3 et Aerodrome Slipstream, sur sept blockchains entre janvier et fin juin. Solana et Curve ne sont pas inclus, leurs modèles de liquidité étant différents.
La liquidité concentrée, introduite par Uniswap v3, permet aux fournisseurs de liquidité de définir une fourchette de prix dans laquelle leur capital génère des frais. Plus efficace que les anciens AMM (Automatic Money Maker), ce système présente toutefois un défaut majeur : une grande partie des fonds reste inactive.
Selon Dune, seuls 13,7 % du capital est réellement utilisé par les échanges. Le reste se répartit entre 56,9 % de liquidité située dans la bonne fourchette, mais jamais sollicitée durant la semaine, et 29,4 % complètement hors fourchette, soit environ 542 millions de dollars qui ne génèrent ni frais ni profondeur de marché.
« En raison d’inefficacités structurelles dans la DeFi, les fournisseurs de liquidité laissent sur la table des milliards de dollars de capital sous-utilisé et des millions de dollars de frais. »
Sergej Kunz, cofondateur de 1inch – Source : The block
Toutes les positions hors fourchette ne sont pas abandonnées : certaines servent volontairement d’ordres limites ou sont gérées par des stratégies automatisées. Malgré cela, 36,7 % du capital inactif, soit près de 200 millions de dollars, n’avait connu aucun mouvement depuis plus de 90 jours. Les positions supérieures à 1 million de dollars concentrent à elles seules 47 % de cette liquidité dormante.
150 millions de dollars de frais perdus… et 1inch veut y remédier
Chaque dollar de liquidité active a généré environ 35 centimes de frais sur un an pendant la période étudiée. Appliqué au capital inactif, cela représente un manque à gagner estimé à 150 millions de dollars par an : environ 116 millions sur Uniswap, 25 millions sur PancakeSwap et entre 6 et 12 millions sur Aerodrome.
Dune précise toutefois que ce chiffre ne représente pas des revenus supplémentaires qui pourraient être créés. Si tous les fournisseurs repositionnaient simultanément leur liquidité, les mêmes frais seraient simplement répartis entre davantage de participants.
L’étude montre également qu’Uniswap v4 n’a pas résolu ce problème. En moyenne, 30,5 % de sa liquidité reste hors fourchette, un niveau quasiment identique à celui d’Uniswap v3. Les hooks, qui pourraient en théorie réinvestir automatiquement les fonds inactifs dans des protocoles comme Aave ou Morpho, ne sont aujourd’hui utilisés par aucun des pools analysés.
Pour répondre à cette inefficacité, 1inch prépare Aqua, une solution de liquidité partagée destinée à mieux utiliser les capitaux déjà présents dans la DeFi. Pour Dune, le défi n’est plus d’attirer davantage de liquidité, mais de faire travailler celle qui existe déjà. Malgré ces limites, les exchanges décentralisés rivalisent désormais avec les plateformes centralisées en matière de profondeur de marché. La prochaine bataille portera donc moins sur le volume de capitaux disponibles que sur leur efficacité.
Le Journal Du Coin
Un article de la rédaction. Le Journal du Coin, premier média d’actualités francophone sur la cryptomonnaie, Bitcoin, et les protocoles blockchain.
