L’obsession du risque quand on gère des cryptomonnaies – Le focus de Marcelo Sampaio, CEO de Hashdex

Tribune – Alors que l’affaire FTX remue la sphère crypto, nombreux sont les acteurs crypto et les détenteurs de cryptomonnaie qui ont besoin d’être rassurés, observe Marcelo Sampaio, le CEO d’Hashdex.

Les marchés financiers sont construits sur la confiance. Tout le monde, des investisseurs aux entrepreneurs, a besoin de croire que le système fonctionne et que les règles sont respectées. La semaine dernière, cette confiance a été endommagée par l’un des acteurs les plus influents de la crypto.

La stabilité relative du marché crypto de ces derniers mois a été interrompue le 6 novembre par une course aux dépôts sur l’une des plus grandes plateformes d’échange d’actifs numériques du monde, FTX. Cela a été déclenché par le projet de Binance de vendre ses avoirs de ~23 millions de jetons FTT (~529 millions de dollars à l’époque) émis par FTX.

Il semblerait que FTX ait potentiellement connu un trou d’une valeur de 8 milliards de dollars dans son bilan comptable. Ce trou serait lié à un ou plusieurs prêts d’Alameda Research (détenu par le fondateur de FTX) mis en gage auprès de FTT comme garantie et utilisant les dépôts des clients.

Comme nous l’avions indiqué dans un courriel du 9 novembre à nos clients, Hashdex n’avait aucune exposition à FTX, FTT ou Alameda. Mais, sans surprise, ces événements ont nui au sentiment des investisseurs, contribuant à la dégradation de la liquidité et à la chute de la valeur marchande d’autres crypto-actifs.

Ces dernières années, Sam Bankman-Fried (SBF), le fondateur de FTX, est devenu une star des efforts de l’industrie de la crypto pour trouver une légitimité dans le monde entier. L’implosion de son échange a été un revers majeur pour l’industrie de la crypto, qui a fait d’énormes progrès auprès des investisseurs et des décideurs politiques.

Cependant, il est important de comprendre deux choses à partir de ces événements récents : les fondamentaux de la crypto restent intacts et les fonds d’investissement réglementés – comme notre gamme d’offres Hashdex – restent le moyen le plus sûr et le plus simple d’accéder à l’écosystème de la crypto.

Confiance dans les fondamentaux de la crypto

Depuis le début de 2020, tous les principaux cryptoactifs ont maintenu leurs politiques monétaires et leurs fonctionnalités opérationnelles. Il n’y a pas eu de changement de protocole aléatoire pendant les confinements de mars 2020 ou pendant la crise de liquidité et la bulle d’actifs qui ont suivi. Il n’y a eu aucun changement lorsque la Fed a changé de direction ou lorsque 3AC et Celsius ont échoué. Et, il n’y a eu aucun changement non plus lorsque FTX a été mis sous pression et que le prix de FTT a chuté.

Chacun de ces réseaux décentralisés a continué à produire des blocs de transactions accessibles à tous dans le monde entier. Tout utilisateur disposant d’une connexion Internet et d’un contrôle physique ou juridique sur ses clés privées a été en mesure de transférer de la valeur à une autre personne sans avoir besoin de l’autorisation d’un tiers. Les arguments d’investissement du bitcoin sont plus solides que jamais, Ethereum devient plus évolutif et les projets de finance décentralisée (DeFi) continuent de prouver leur valeur dans un environnement d’investissement exigeant.

Ainsi, malgré un manque de confiance dans les marchés financiers, les réseaux de cryptoactifs n’ont rien fait pour perdre notre confiance. Cette fiabilité est une promesse essentielle des cryptoactifs. Nous devons nous rappeler pourquoi nous sommes ici.

La confiance inhérente à notre cadre réglementaire

Notre industrie ne peut pas se permettre d’attendre que les régulateurs forcent le changement. Depuis 2018, Hashdex a démontré qu’un cadre réglementé avec des normes de gouvernance solides possède une valeur conséquente. Éliminer le risque et supprimer les frictions pour l’investissement en crypto a été, et est toujours, au cœur de notre mission. Nous ne nous sommes jamais éloignés de cette mission, qui est aujourd’hui plus valable et importante que jamais.

Cet engagement comprend notre volonté de placer le risque de contrepartie au premier plan lors de la mise en place de l’infrastructure institutionnelle. Il implique également de ne s’associer qu’avec les meilleurs dépositaires, bourses et autres fournisseurs de services. Enfin, un élément essentiel de cette structure est constitué par les auditeurs de fonds qui valident les portefeuilles et confirment que nous opérons selon les normes de gouvernance et de gestion les plus élevées.

Pour tous nos produits d’investissement, notre parcours opérationnel commence par des critères stricts pour choisir les contreparties avec lesquelles les fonds sont autorisés à négocier des cryptoactifs. Nous disposons de processus dédiés qui reposent in fine sur l’approbation d’un comité dont les membres sont indépendants du gestionnaire pour évaluer le choix des bourses, des dépositaires, des OTC et – plus récemment – des validateurs de jalonnement.

En plus de comprendre en détail la technologie de chaque fournisseur de services, nous examinons en profondeur sa structure organisationnelle. Cela comprend la démonstration de l’existence des contrôles nécessaires pour garantir que la réglementation du prestataire de services est alignée sur les exigences locales des fonds. Parmi la liste des exigences pour être un fournisseur de services pour les fonds Hashdex, les quatre critères les plus importants que nous appliquons sont les suivants :

• Le prestataire de services doit utiliser les meilleures pratiques de garde disponibles. La garde qualifiée doit inclure la certification de la ségrégation des actifs du fonds ainsi que des structures déconnectées d’Internet. Le stockage doit exiger des signatures multiples et une répartition géographique des clés cryptographiques afin de mitiger l’existence d’un point de défaillance unique et d’un risque principal. Cela rend aussi difficile que possible les attaques de pirates informatiques qui pourraient compromettre les clés privées. À ce jour, il n’y a pas eu de cas connu de comptes compromis avec ce type de sécurité.

• Les dépositaires doivent faire appel à des auditeurs indépendants. La qualité et l’efficacité des processus opérationnels d’un dépositaire doivent être attestées. Cet audit suit généralement les procédures SOC 2 (Service Organization Control reports) de l’AICPA et comprend la disposition d’une police d’assurance contre le vol et la perte de clés privées, ainsi que contre la fraude et le vol interne.

• L’exposition aux échanges doit être limitée. Les échanges de cryptoactifs ont toujours été les plus grands vecteurs de cyberattaques. Pour cette raison, nous avons une règle générale selon laquelle un actif ne peut être dans l’environnement d’échange que lorsque cela est nécessaire pour vendre cet actif. Dans ces cas, l’opération de vente ou d’échange doit être effectuée dans un délai maximum de 24 heures. Passé ce délai, l’actif doit être rendu aux dépositaires et le solde de l’échange doit être remis à zéro.

• Des normes OTC strictes doivent être respectées. Les opérations de gré à gré (ou Over The Counter) doivent avoir une licence pour opérer dans leur juridiction et soumettre leur structure d’entreprise et leur bilan pour que nous puissions analyser et ajuster nos politiques internes de risque de contrepartie dans les règlements de transactions.

Outre ces priorités, nous avons intégré des protections supplémentaires dans notre processus de diligence raisonnable. Pour l’approbation et le maintien des contreparties, Hashdex analyse les critères liés à la santé financière de l’institution et à la prévention du blanchiment d’argent et du financement du terrorisme, y compris les exigences suivantes :

• L’entité doit être réglementée dans les juridictions dans lesquelles elle opère

• L’échange en question doit avoir des processus stricts de KYC et de prévention du blanchiment d’argent et financement du terrorisme ; et

• L’institution doit suivre les recommandations du Groupe d’action financière (GAFI).

Surveillance des cryptoactifs : faire confiance mais vérifier.

Tous les cryptoactifs individuels dans lesquels nous investissons font partie d’indices qui ont également leurs propres normes strictes. Par exemple, le Nasdaq Crypto IndexTM (NCITM) possède ce que nous considérons comme la meilleure méthodologie de sa catégorie en matière de critères d’éligibilité. Pour qu’un actif puisse faire son entrée dans le NCITM, il doit être soutenu par des bourses et des dépositaires de base. Chaque bourse ou dépositaire doit être un fournisseur de services de qualité institutionnelle et réglementée avec des pratiques de conformité (y compris AML et KYC) qui répondent au processus de diligence raisonnable strict du Nasdaq. Les cryptoactifs individuels sélectionnés pour l’inclusion dans l’indice de référence doivent :

• Être cotés sur plusieurs bourses principales, permettant aux investisseurs de négocier les composants de l’indice avec des contreparties réglementées de premier ordre et d’accéder à des sources de prix fiables pour le calcul de la valeur de l’indice ;

• Être soutenu par de multiples dépositaires de base afin de garantir aux investisseurs que leurs actifs sont détenus en utilisant les moyens les plus sûrs disponibles ;

• Avoir une liquidité sur les bourses principales supérieure à 0,5 % de l’actif le plus liquide, ce qui minimise les coûts de transaction et l’impact des échanges sur les prix ;

• Avoir un prix flottant, ce qui élimine les actifs dont la valeur est liée à un autre actif, comme les monnaies stables.

Pour toutes nos offres de produits, nous allons au-delà des critères d’éligibilité des fournisseurs d’indices. Notre équipe analyse de manière indépendante les dépositaires ainsi que les bourses et publie une analyse « Know Your Token » avec une description détaillée de chaque actif. Cela inclut les points de vue de nos équipes de recherche, de risque, de conformité, juridiques et opérationnelles. Cette analyse est soumise à l’approbation de notre Comité des risques et de la conformité avant que l’actif ne soit autorisé dans un portefeuille Hashdex. Enfin, tous nos systèmes et processus opérationnels ont été soigneusement conçus pour ne dépendre d’aucune personne spécifique chez Hashdex, garantissant ainsi l’intégrité physique de nos employés et investisseurs. Les approbations doivent provenir de plusieurs employés de Hashdex, de l’administrateur et du dépositaire. Il est donc pratiquement impossible pour une seule personne d’initier et d’approuver des transactions de manière inappropriée. De plus, les transactions en crypto-monnaies étant irréversibles, nous avons établi dans tous nos comptes des politiques de liste blanche, des limites de transaction, des détections d’anomalies et des codes de panique.

Un partenaire de confiance dans les moments difficiles

Hashdex a passé les cinq dernières années à construire l’infrastructure et les processus nécessaires pour protéger nos investisseurs d’événements comme celui de FTX. Ce sont les processus décrits ci-dessus qui nous ont évité de détenir FTT ou d’être exposés à Alameda et FTX. Ils nous aideront également à éviter toute exposition à des événements futurs provoqués par des tiers qui ne partagent pas notre obsession pour le risque et la discipline opérationnelle. Lorsqu’un investisseur engage son argent dans un fonds Hashdex, nous voulons qu’il ait une confiance totale dans la sécurité de son investissement. C’est pourquoi notre plus grande priorité reste de garantir la sécurité des actifs des clients. Et c’est aussi la raison pour laquelle nous continuerons d’être le porte-parole des meilleures pratiques de diligence raisonnable et d’investissement en crypto-monnaie.

La confiance se construit avec le temps. Bien que nous soyons déçus que quelques mauvais acteurs aient donné une mauvaise image à l’ensemble du secteur, nous restons convaincus que la confiance sera regagnée à mesure que davantage d’acteurs du marché adopteront les meilleures pratiques nécessaires à l’évolution de ce secteur incroyablement prometteur. Il faudra du temps au secteur pour retrouver le chemin de la confiance après ces événements majeurs. Pour autant, rien n’a changé quant à notre engagement envers nos valeurs et notre mission : permettre aux investisseurs d’accéder aux crypto-monnaies par le biais de produits simples, sécurisés et réglementés.