Ethereum au vert, que s’est-il passé cette nuit avec les ETF ?
Alors que l’espoir de voir les ETF Ethereum spot être approuvés le 23 mai prochain avait progressivement disparu, quelques annonces viennent rabattre les cartes. Faisons le point sur la situation en cours.
La SEC contre les titans de Wall Street
En août 2023, alors que de nombreuses demandes d’ETF Bitcoin spot sont refusées depuis des années par la SEC américaine, Grayscale remporte un procès décisif.
Le régulateur est alors contraint de revoir son rejet de la demande de conversion du GBTC en ETF spot.
Dans les mois qui suivent, la SEC engage un dialogue avec les émetteurs potentiels d’ETF, dont les géants BlackRock et Fidelity.
Jusqu’ici inexistant, ce dialogue permet d’apporter de nombreuses modifications aux demandes déposées par ces acteurs.
Jusqu’à l’inéluctable : le 10 janvier 2024, le lancement des ETF Bitcoin spot est approuvé par la SEC. L’évènement provoque un afflux massif de liquidités dans le Bitcoin qui atteint quelques semaines plus tard un nouvel ATH.
Rapidement, la question de l’approbation des ETF Ethereum spot se pose. Car ces derniers font aussi l’objet de demandes par les mêmes géants de la gestion d’actifs. L’approbation des ETF Bitcoin a, en effet logiquement, de quoi influencer le cas Ethereum.
Et pourtant, la situation d’Ethereum est sensiblement différente de celle de Bitcoin, ne serait ce que par la complexité pour le régulateur US de classifier l’actif.
Si l’espoir d’une approbation au premier semestre 2024 domine dans un premier temps, la tournure des évènements laisse rapidement penser que le sort des ETF Ethereum spot prendra davantage de temps que prévu à être tranché.
Alors que la SEC avait rencontré à de multiples reprises les émetteurs d’ETF Bitcoin spot, aucun dialogue n’est mené dans le cas d’Ethereum malgré l’imminence d’une deadline (le 23 mai) imposant à la SEC de se prononcer sur la demande de VanEck.
Et sans dialogues, pas d’ETF.
Pire, au fil des semaines, la SEC accélère ses actions à l’encontre d’acteurs liés à Ethereum comme sa fondation ou encore Consensys, laissant penser qu’une approbation à court-terme des ETF est très fortement compromise. Jusqu’à hier.
Les récentes annonces sur l’ETF Ethereum au comptant
Ce lundi 20 mai, alors que tout portait à croire qu’un refus de la SEC était imminent, les analystes Eric Balchunas et J.Seyff évoquent un revirement de situation à « 180 degrés » et estiment à 75 % les chances d’approbation.
Selon eux, plusieurs informations véhiculées dans l’après-midi laissent entendre que la SEC pourrait approuver les ETF Ethereum spot dès cette semaine. Immédiatement, Ethereum réagit avec une hausse de près de 20 % en quelques dizaines de minutes
Dans la foulée, CoinDesk affirme à son tour que la SEC aurait invité les bourses qui souhaitent lister les ETF Ethereum spot à mettre à jour les documents clés liés à ces produits. En quelques instants, tout s’accélère subitement.
ETF Ethereum au comptant : à quoi peut-on s’attendre ?
Évidemment, rien n’est encore fait et prudence est de mise, la situation pouvant évoluer à chaque instant. Mais malgré tout et si tant est que les sources soient exactes, comment pourrait-on pour l’heure expliquer un tel revirement ?
L’explication la plus simple et plausible semble être politique. En effet, ce premier pas mené par la SEC pourrait avoir été guidé par la volonté d’opérer un changement majeur dans la politique des États-Unis sur le sujet crypto.
C’est en tout cas l’avis de Chervinsky acteur reconnu du secteur outre-atlantique qui indique aussi que toutes les personnes proches du dossier à Washington seraient « choquées » d’une telle approbation, ou encore celui de l’excellent SG. Johnsson.
Au regard du contexte et si cela se confirme, difficile d’imaginer que cela n’ait pas un lien avec l‘approche des élections présidentielles. Pour rappel, Biden est en difficulté sur certains sujets et doit défendre son bilan sur de nombreux points dont les cryptos font partie.
Aussi relative soit-elle, le sujet crypto a son importance chez les électeurs américains auprès desquels Biden et Trump tentent d’arracher des voix. L’un semble l’avoir déjà compris, l’autre pourrait être en train de s’en rendre compte ?
Au-delà de ces éléments, le timing de ce revirement ne doit RIEN au hasard. La semaine dernière, le Sénat américain a voté l’invalidation d’un texte de loi imposant des contraintes comptables aux entreprises qui détiennent des cryptomonnaies.
Ce qui est intéressant ici, c’est que ce vote provient d’une coalition bipartite regroupant républicains, mais aussi démocrates. Et ce qui est tout aussi intéressant, c’est que ce rejet formulé par le Sénat peut être invalidé par Joe Biden, lui-même.
Ce vote a-t-il été le déclencheur pour le président américain d’une réflexion plus globale sur le sujet crypto et ses enjeux ? Toujours est-il que tout cela intervient en plus la semaine où un nouveau texte majeur doit faire l’objet d’un vote aux États-Unis : le FIT21.
Le FIT21, c’est LE projet de loi majeur sur la régulation des cryptomonnaies aux États-Unis. Il vise à créer un marché structuré pour les cryptomonnaies en offrant un cadre plus clair ou encore… Une clarification sur les rôles respectifs de la SEC et de la CFTC
Ces derniers jours, une grande partie de l’industrie crypto a signé une lettre adressée aux principaux législateurs de la Chambre des représentants qui seront amené à voter. Tous y expliquent pourquoi la Chambre devrait approuver cette loi. Le message aurait-il été entendu ?
Bizarrement, les représentants démocrates de la Chambre auraient déclaré ce lundi, soit le même jour que les annonces relatives aux ETF Ethereum spot, qu’ils n’exhorteront pas à voter non contre ce projet de loi. Drôle de timing, n’est-ce pas ?
Mis à part tout cela, le fait que Circle ait annoncé la semaine dernière le déménagement de son siège de l’Irlande aux États-Unis m’avait fait dire que l’entreprise avait quelques assurances réglementaires, au-delà de sa volonté de s’introduire en bourse.
Évidemment, tout ceci n’est pour l’instant que spéculation et mon interprétation est peut-être mauvaise. Mais ces éléments ont de quoi nous faire dire que cette semaine pourrait bien marquer un tournant majeur pour le secteur crypto aux États-Unis.
Approbation ou pas approbation de la SEC ?
Pour revenir aux ETF Ethereum spot, il faut comprendre qu’une éventuelle approbation de la SEC cette semaine ne signifie pas obligatoirement le lancement imminent de ces produits sur le marché.
En effet, Nate Geraci précise très bien que comme pour les ETF Bitcoin spot, la SEC a deux documents à approuver pour que le lancement soit effectif :
- Le formulaire 19b-4 ;
- Le formulaire S-1.
Or, comme évoqué précédemment, la SEC aurait invité ce lundi les bourses qui souhaitent lister les ETF Ethereum spot à mettre à jour les formulaires 19b-4. Rien n’aurait cependant été évoqué concernant les formulaires S-1. De quoi remettre en cause le lancement de ces derniers ?
A priori non, car la SEC serait en capacité d’approuver les formulaire 19b-4 tout en retardant l’approbation des formulaires S-1. Cela lui permettrait d’échanger avec les émetteurs potentiels, d’ajuster leurs demandes sans les rejeter pour autant.
Jusqu’ici, cette absence de dialogue concernant la modification des formulaires S-1 est ce qui justifiait mon positionnement pessimiste concernant l’approbation des ETF en mai. L’ouverture potentielle des échanges entre la SEC et les émetteurs change évidemment la donne.
Quoi qu’il en soit, cela pourrait du coup provoquer un décalage d’approbation avec des formulaires 19b-4 approuvés cette semaine et des formulaires S-1 approuvés dans quelques semaines. Les ETF Ethereum spot ne seraient donc pas lancés tout de suite.
Tant de questions … si peu de réponses pour les ETF Ethereum au comptant
Évidemment, toutes ces récentes annonces amènent de nombreuses questions. Au-delà de connaître la raison pour laquelle ce revirement a lieu, ce dont j’ai déjà discuté ci-dessus, il est légitime de se pencher sur d’autres éléments.
Puisque la SEC n’a pas encore engagé le dialogue avec les émetteurs potentiels concernant le contenu des formulaires S-1, il est difficile de savoir ce qu’il adviendra par exemple de la notion de staking. La SEC lâchera-t-elle du lest sur ce point ?
Se pose aussi évidemment la question du statut juridique d’Ethereum ? Difficile d’imaginer qu’un tel revirement, s’il prend ses sources dans le politique, n’ait aucun effet sur la notion de security et son application à Ethereum (et aux autres cryptos).
Quid aussi, si l’on va plus loin, des différents procès qui ont été intentés par la SEC à l’encontre d’acteurs crypto aux États-Unis autour de sujets qui ont plus ou moins de liens avec la qualification juridique d’Ethereum ?
Difficile à dire, mais si le revirement annoncé se produit vraiment, il me semble si soudain et violent qu’il ne restera probablement pas un acte isolé en direction du secteur crypto. Nous verrons tout cela ces prochains jours ou semaines… !
Esprit Cryptique
Passionné de finance et crypto-curieux, j’explore et étudie cet écosystème aux horizons infinis depuis 2017. Je prends désormais plaisir à transmettre le fruit de mes recherches et à partager mon expérience, à l’aube du Web 3.0.
