Curve, le futur du marché monétaire – Épisode 01 : les principes de fonctionnement

Curve, le Forex 2.0? – Les protocoles d’échange décentralisés (DEX) de crypto-actifs n’ont eu de cesse de se développer ces dernières années. Ceux-ci s’avèrent en effet indispensables au développement des technologies blockchains publiques dans leur ensemble. Curve fait désormais partie des poids lourds du secteur et se révèle particulièrement optimisé pour l’échange de stablecoins. Il n’a cependant rien en commun avec une plateforme d’échange standard et s’organise autour d’un système d’incitations replaçant les objectifs à long terme au centre des préoccupations.

Généralités sur le protocole Curve

Décrit très nettement dans la documentation officielle, le protocole développé par Curve consiste en une plateforme d’échange décentralisée, initialement déployée sur Ethereum et actuellement multichain. Le lancement de l’application remonte au dernier trimestre de 2019. Le fondateur est un certain Michael Egorov, ingénieur logiciel d’origine russe. Le protocole ne disposait d’aucun token initialement.

La création du token CRV est plutôt originale : le déploiement du smart contract décrivant les règles d’émission des jetons du protocole Curve était prévu pour le mois d’août 2020. Néanmoins, un utilisateur de Curve a décidé de prendre les devants. Il a créé ledit contrat intelligent de façon open source le 14 août 2020, en utilisant les paramètres déjà décrits sur Github par le projet. Une fois audité par le protocole lui-même, le contrat a finalement été validé et accepté.

Le fonctionnement intrinsèque de Curve s’appuie sur un modèle de pools, optimisé pour les échanges de stablecoins grâce au système Stableswap invariant. Il n’y a donc pas de carnet d’ordre standard autorisant la rencontre entre acheteurs et vendeurs. Sa conception lui permet de fournir des frais d’échange extrêmement réduits, de l’ordre de 0.04%, tout en garantissant un slippage optimal pour la paire sélectionnée.

Le système de pools implique l’utilisation d’un automated market maker dont le rôle est d’assurer la disponibilité de la liquidité. Il fonctionne grâce à des règles inscrites dans un smart contract avec lequel les utilisateurs pourront interagir.

Il est donc possible de :

• Fournir de la liquidité au contrat intelligent, afin de percevoir une partie de frais de transactions récoltés, une partie de l’émission monétaire de CRV ainsi que d’éventuelles récompenses d’incitation ;
• Appeler le contrat intelligent afin d’effectuer un échange d’actifs numériques.

L’application proposait dans un premier temps d’échanger exclusivement des stablecoins, mais a depuis diversifié son offre, en proposant entre autres le WBTC, le WETH, les jetons de gouvernance de protocoles construits en surcouche de Curve ainsi que certains LSD (liquide staking derivatives).

Au-delà de sa fonction élémentaire de plateforme d’échange d’actifs numériques, Curve possède un système puissant d’incitation utilisant des mécanismes de votes permettant de diriger l’émission monétaire du protocole.

 >> Diversifiez votre portefeuille ! Inscrivez-vous sur Trade Republic et recevez 20€ (sous condition de dépôt de 2000€) pour passer à l’action (lien commercial) <<

Curve : premier marché monétaire décentralisé

Selon DefiLlama, Curve se classe troisième parmi tous les protocoles de finance décentralisée, les deux premiers étant Lido (plateforme de liquid staking) et MakerDAO (protocole d’émission de stablecoins). Ainsi, avec une TVL d’environ 5 milliards dollars, Curve constitue la plateforme d’échange la plus développée actuellement.

Aussi, il figure dans le top 15 des protocoles blockchains générant le plus de frais du fait des transactions effectuées. Curve est un protocole pour lequel les utilisateurs sont prêts à payer, avec environ 3,5 millions de dollars par mois.

Curve fonctionne selon un modèle exclusivement non-custodial : vous interagissez avec le protocole directement depuis votre portefeuille personnel. Dans le cas où vous apportez de la liquidité sur un pool, vous recevez vos LP tokens sur ce même wallet. Vous n’avez donc à aucun moment besoin de faire confiance à un tiers. Vous devez bien évidemment tout de même accorder un certain de degré de confiance aux smart contracts du protocole.

Soulignons également le fait que les pools sont régis par des règles non modifiables, ce qui permet de garantir les principes sous-tendant la protection de vos actifs.

Le jeton CRV : ce qu’il faut savoir

Le jeton accompagnant le projet Curve ne peut être considéré comme un simple « jeton de gouvernance ». Organisé autour d’un système de verrouillage, le jeton CRV possède plusieurs utilités :

• Staking : verrouiller des CRV permet d’obtenir des veCRV (vote-escrow CRV), selon un ratio déterminé par la durée de verrouillage (1 CRV verrouillé pour 4 ans permet d’obtenir 1 veCRV, tandis qu’un CRV verrouillé 2 ans correspond à 0.5 veCRV). Ainsi, les détenteurs de CRV sont incités à bloquer leurs jetons sur la durée la plus longue possible. Les détenteurs de veCRV perçoivent 50% de la totalité des frais générés par le protocole sous la forme de 3CRV, correspondant au LP token du principal pool de Curve (3pool). La durée minimale de verrouillage est fixée à 1 semaine.

• Boost des récompenses pour les détenteurs de LP tokens : détenir des veCRV permet de booster les récompenses obtenues pour l’apport de liquidité dans les pools, jusqu’à 2,5 fois.
• Droit de vote : la possession de veCRV permet de participer aux propositions de la DAO ainsi qu’aux votes décidant de l’allocation de l’émission monétaire de CRV dans les différents pools.

Il faut bien comprendre que le solde de veCRV d’un utilisateur est pondéré selon la période de verrouillage et diminue alors progressivement dans le temps. Il est néanmoins possible de prolonger la période de verrouillage à tout moment.

Tokenomics du jeton CRV

La quantité maximale de jetons CRV émissible par le protocole est fixée à 3,03 milliards. Celle-ci est distribuée comme suit :

• 62% aux fournisseurs de liquidité ;
• 30% à l’équipe fondatrice et aux investisseurs avec une période de vesting de 2 à 4 ans ;
• 3% aux employés de Curve avec une période de vesting de 2 ans ;
• 5% dédiés à un fond de réserve communautaire.

Une quantité de 1,3 milliard de jetons CRV a été initialement fabriquée, correspondant à 43% de la quantité totale. Sa distribution correspond aux 3 derniers points de l’énumération précédente (38%), les 5% restants étant distribués aux fournisseurs de liquidités présents sur Curve avant la sortie du token, avec une période de vesting de 1 an.

Il est possible de suivre l’émission des jetons CRV sur le site internet de la DAO de Curve. Actuellement, environ 1,4 milliard de jetons CRV ont été libérés/distribués.

Système de votes : comment ça marche ?

Comme expliqué précédemment, les détenteurs de veCRV participent aux votes organisés par le protocole, qu’il s’agisse des décisions de gouvernance ou des votes d’allocation des jetons CRV nouvellement émis.

Par ailleurs, sachez qu’il est possible d’effectuer de nouvelles propositions à partir de 2500 veCRV détenus. Il n’existe au contraire aucun minimum pour la participation aux votes.

Le système fonctionne comme suit :

• Les fournisseurs de liquidité déposent leurs actifs sur Curve, et sont rémunérés par une fraction des frais de transaction ainsi que des jetons CRV fraîchement émis ;
• Les détenteurs de jetons CRV ont la possibilité de verrouiller ces derniers sur une durée plus ou moins longue, afin d’obtenir des veCRV ;
• Les détenteurs de jeton veCRV reçoivent 50% des frais de transaction générés par le protocole, et participent aux votes permettant d’établir le taux d’allocation de l’émission de CRV sur les différents pools. Ils reçoivent également un boost sur la récompense obtenue pour la liquidité apportée.

Un véritable cercle vertueux s’installe alors, les fournisseurs de liquidités étant incités à détenir et verrouiller des jetons CRV, et inversement.

On observe ce qui est parfois qualifié de guerre du CRV, véritable course à l’accumulation du maximum de CRV verrouillés afin d’orienter l’émission de CRV selon les intérêts personnels.

Le protocole Curve est âgé d’à peine plus de 3 ans et s’impose dès à présent comme le numéro un parmi les plateformes d’échange décentralisées. Son design le rend particulièrement performant pour l’échange d’actifs corrélés. Le jeton CRV dédié aux votes de gouvernance et d’orientation de l’émission de tokens du protocole ajoute une mécanique innovante permettant la mise en place d’un système de lobbying vis-à-vis des différents pools. Nous avons en réalité à peine gratté la surface du protocole Curve et de ses implications. En effet, de nombreux acteurs se sont développés en surcouche du protocole et permettent d’enrichir encore les possibilités offertes aux utilisateurs. La suite dans le prochain épisode de cette série dédiée à l’écosystème du premier marché monétaire décentralisé.

La DeFi vous donne des sueurs froides ? Préférez la tranquillité. Inscrivez-vous sans attendre sur Trade Republic. Vous recevrez un cadeau de 20 € (sous condition de dépôt de 2000€) pour profiter du meilleur des 2 mondes. De plus, vos fonds y sont garantis à hauteur de 100 000 € (lien commercial).